近期，證監會第十八屆發行審核委員會2019年第60次發審委會議召開，深圳科瑞技術股份有限公司(簡稱“科瑞技術”)首發獲通過。

科瑞技術成立于2001年，主要從事工業自動化設備的研發、設計、生產、銷售和技術服務，以及精密零部件制造業務，產品主要包括自動化檢測設備和自動化裝配設備、自動化設備配件、精密零部件。公司產品主要應用于移動終端、新能源、汽車、硬盤、醫療健康和物流等行業。

科瑞技術擬在深交所中小板上市，擬公開發行股票不超過4100萬股，本次募集資金總額扣除發行費用后，將用于投資以下項目：中山科瑞自動化技術有限公司自動化設備及配套建設項目、自動化裝備及配套建設項目、技術中心升級改造項目、信息化系統建設項目，項目投資總額6.55億元。

招股說明書顯示，2015年-2018年，科瑞技術分別實現營業收入14.89億元、14.88億元、18.32億元和19.29億元；凈利潤分別為3.18億元、2.77億元、3.09億元和3.45億元；歸屬于母公司股東的凈利潤分別為2.49億元、2.13億元和2.38億元。

其中2016年營收同比下降0.11%，凈利潤同比下降12.82%，扣非后歸母凈利潤卻同比上升9.5%；2017年營收同比上升23.12%，凈利潤同比上升11.41%，扣非后歸母凈利潤卻下降16.48%；2018年營收19.29億元，同比增長5.3%，凈利潤3.45億元，同比上升11.7%，但扣非后歸母凈利潤因補充報告未能披露不得而知。

總體來看，2015-2018年，科瑞技術的業績波動較大。凈利潤和營收增長不一致，整體表現不穩定。

而且，2015-2017年，科瑞技術的扣非后凈利潤同比增速分別為-22.27%、9.5%和-16.48%，整體為負，表現不樂觀。

此外，科瑞技術還存在現金流和凈利潤不匹配的問題。2016年-2018年，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-6535萬元、47212萬元、11768萬元，波動劇烈，和同期凈利潤存在較大的差額。

除了營收凈利發展波動較大之外，科瑞技術還面臨著大客戶依賴、毛利率逐年走低、回款困難、過度依賴退稅優惠等風險。

資料顯示，2015年至2017年科瑞技術前五大客戶銷售收入占當期營業收入的比例分別為82.67%、76.06%和80.33%，客戶集中度較高。其中，2015年至2017年，蘋果對公司貢獻的銷售收入分別為6.8億元、6.1億元和10.8億元，占當期營業收入的比例分別為45.59%、40.87%和58.73%，連續三年位居該公司第一大客戶。

而且，科瑞技術向蘋果公司銷售的新制檢測設備單價為11.13萬元/臺，而向蘋果公司之外的其他公司銷售的新制檢測設備單價僅為4.94萬元/臺，尚不足向蘋果公司銷售的新制檢測設備單價的一半。

隨著全球平板電腦和手機等數碼產品的出貨量持續下滑，市場增速放緩，尤其在蘋果公司2018年以來手機的市場保有率持續下滑、銷量不及預期的背景下，從主營業務收入增長僅為5.3%上看，科瑞技術的業績已經受到極大影響，

與此同時，由于科瑞技術依賴大客戶蘋果，有近7成的收入都來自外銷，使其凈利潤享受較大的增值稅出口退稅的稅收優惠。

2015年-2017年，科瑞技術出口銷售收入占當期主營業務收入的比例分別為73.85%、69.59%和78.17%。公司出口產品實行“免抵退”政策，享受增值稅出口退稅的稅收優惠。同期公司享受的應退稅額分別為6807.40萬元、5616.64萬元、1.25億元，占當期凈利潤的比例分別為21%、20%、40%。

從出口退稅金額占比來看，科瑞技術對出口退稅的稅收優惠存在比較嚴重的依賴。如果國家調整出口退稅政策稍有變動，對公司業績產生的影響將十分明顯。同時，中美貿易戰也將對其海外業務發展和享受的稅收優惠產生極大威脅。

作為公司新的業績增長點，科瑞技術在新能源汽車行業的主要客戶為寧德時代，主要向其提供與電池自動化生產線相關的設備及配件，產品主要包括壓力成型機、支架安裝機、測量機、裸電芯配對機和裸電芯裝配線等。

2015年至2017年，科瑞技術來自寧德時代新能源的銷售收入為2045萬、3982萬和9520萬元，占當期營業收入的比例為1.37%、2.68%和5.20%，呈上升趨勢但當前營收占比的比例較小。補充的報告沒有透露2018年該項數據，但新能源產業從今年開始到未來幾年受補貼退坡影響極大，尤其電池企業向設備企業等上游企業傳遞巨大降成本壓力，導致設備企業的毛利率急劇下降。

毛利率下降趨勢在報告中得到體現，未來幾年繼續下降是大概率事件。2015-2017年同期，科瑞技術的綜合毛利率分別為43.16％、42.80％和41.32％，成連年下跌趨勢且低于同行業上市公司，表明其市場競爭力在同行中明顯不足。

此外，科瑞技術還存在大量應收賬款未按時收回，應收賬款賬面價值分別為7.66億元、5.1億元和4.66億元，同期應收票據分別為0.09億元、0.37億元和0.48億元。報告期內應收賬款逾期未收回的余額占比高達68.35%、47.47%和35.81%，表明其對產業鏈下游的控制力較弱，面臨較大的現金流壓力。