張騄

維持買入評(píng)級(jí)。公司中報(bào)業(yè)績(jī)符合前期預(yù)告情況,我們維持目前對(duì)公司2013-15年盈利預(yù)測(cè)為0.36元,0.54元和0.83元,目前對(duì)應(yīng)市盈率為28.7X、19.2X和12.4X,我們認(rèn)為考慮到公司持續(xù)的成長(zhǎng)能力,公司6個(gè)月合理估值水平為2014年30倍,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為16.2元,維持買入評(píng)級(jí)。

2013中報(bào)符合前期預(yù)告范圍。公司2013年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.68億元,同比增長(zhǎng)11.73%,歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)2348萬元,同比減少20.7%,基本EPS為0.12元,符合前期預(yù)告范圍。

2季度凈利潤(rùn)率下滑。公司2013年2季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.53億元,同比增長(zhǎng)12.6%%,環(huán)比增長(zhǎng)32.7%;毛利率23.9%,相比1季度毛利率22.5%,回升1.4個(gè)百分點(diǎn),相比2012年2季度毛利率26.3%下降2.4個(gè)百分點(diǎn)。公司第2季度三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)2214萬元,同比增長(zhǎng)96.0%,環(huán)比增長(zhǎng)31.9%。2季度雖然毛利率回升,但是由于管理費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用的增加,降低了公司的凈利潤(rùn)水平。

公司積極開拓新客戶、新業(yè)務(wù)領(lǐng)域。開關(guān)電源可應(yīng)用到各類電子、電力產(chǎn)品當(dāng)中,市場(chǎng)廣泛。目前公司正積極開發(fā)傳統(tǒng)LED路燈和機(jī)頂盒以外市場(chǎng)領(lǐng)域,如移動(dòng)電子產(chǎn)品、通用照明、通訊設(shè)備等,未來具有較強(qiáng)的行業(yè)整合能力,借助上市公司資本優(yōu)勢(shì)持續(xù)推進(jìn)行業(yè)整合。考慮到開關(guān)電源行業(yè)具有較強(qiáng)的規(guī)模效應(yīng),隨著公司惠州生產(chǎn)基地的逐步投產(chǎn),公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展極具潛力。

LED、消費(fèi)電子雙輪驅(qū)動(dòng)。茂碩電源面對(duì)廣闊的消費(fèi)電子開關(guān)電源及LED照明電源市場(chǎng),具有極大的發(fā)展前景,共用照明領(lǐng)域需求快速成長(zhǎng)。而消費(fèi)電子電源應(yīng)用領(lǐng)域廣泛,市場(chǎng)空間巨大,具有長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力。在可見的未來,消費(fèi)電子電源及LED照明電源將共同驅(qū)動(dòng)公司未來業(yè)務(wù)取得長(zhǎng)期快速的發(fā)展。