報(bào)告摘要：

公司的產(chǎn)業(yè)布局已經(jīng)日趨完善。從通信電源起家，公司通過(guò)近年來(lái)的擴(kuò)產(chǎn)和收購(gòu)，目前已經(jīng)成為擁有五個(gè)生產(chǎn)基地，產(chǎn)品涵蓋通信后備電源、動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池三大領(lǐng)域的行業(yè)龍頭之一。目前公司的總體經(jīng)營(yíng)狀況穩(wěn)定，發(fā)展態(tài)勢(shì)向好。

通信后備電源業(yè)務(wù)：2012年，公司銷(xiāo)售通信后備電源302萬(wàn)KVAH,同比增長(zhǎng)29.56%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.72億元，同比增長(zhǎng)25.41%。2013年，公司將加大新品高溫電池的推廣，此外通信鋰電的銷(xiāo)售也將放量。加之國(guó)內(nèi)4G的開(kāi)始建設(shè)和互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心(IDC)新市場(chǎng)的啟動(dòng)，公司通信電源業(yè)務(wù)有望持續(xù)增長(zhǎng)。

動(dòng)力電池業(yè)務(wù)：2012年，公司動(dòng)力電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.19億元，由于基數(shù)原因，同比大增313.42%。由于行業(yè)洗牌的加劇，動(dòng)力電池的毛利率下滑較大，僅在13%左右。預(yù)計(jì)行業(yè)洗牌將在2013年下半年結(jié)束，屆時(shí)公司動(dòng)力電池業(yè)務(wù)有望迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。此外低速電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)的興起也有望成為拉動(dòng)動(dòng)力電池需求增長(zhǎng)重要?jiǎng)恿χ唬驹谠擃I(lǐng)域的進(jìn)展也值得關(guān)注。

儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)：2012年，公司實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)能電池銷(xiāo)售0.84億元，同比增長(zhǎng)50%。儲(chǔ)能電池的毛利率達(dá)到23%，明顯高于通信電源和動(dòng)力電源。公司的鉛碳電池在儲(chǔ)能領(lǐng)域極具應(yīng)用前景。未來(lái)公司儲(chǔ)能電池的增長(zhǎng)潛力巨大。

預(yù)計(jì)公司2013、2014和2015年的EPS分別為0.27、0.35和0.49元，對(duì)應(yīng)2013年6月13日收盤(pán)價(jià)7.32元的PE分別為28、21和15倍，公司的估值水平適中，暫維持對(duì)公司謹(jǐn)慎推薦的評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)：行業(yè)洗牌時(shí)間過(guò)長(zhǎng)；小非減持風(fēng)險(xiǎn)；此外本報(bào)告的完成和實(shí)際調(diào)研有一定間隔，雖已和公司做過(guò)近況溝通，但和實(shí)地溝通仍可能有差別。(東北證券潘喜峰)