【核心觀點】

金屬質(zhì)感

1.鋁塑膜：鋁塑膜是軟包鋰電池的封裝材料，也是目前鋰電池材料領(lǐng)域技術(shù)難度較高的環(huán)節(jié)，基本依賴進(jìn)口。鋁塑膜產(chǎn)品盈利能力較強（毛利率達(dá)60-80%），遠(yuǎn)超過其它材料，率先國產(chǎn)化企業(yè)將顯著受益。

2.據(jù)GGII：數(shù)據(jù)顯示，2015年國內(nèi)軟包電芯產(chǎn)值達(dá)325億元，鋰電池鋁塑膜需求量為6750萬平米，市場規(guī)模為21.2億元，同比增長23%。

3.未來國內(nèi)鋁塑膜市場增量來自兩個方面：一是進(jìn)口替代，當(dāng)前95%以上的鋁塑膜市場主要集中在日本和韓國四大企業(yè)：大日本印刷、昭和電工、凸版印刷（T&T，新綸科技收購)和韓國栗村化學(xué)品，國產(chǎn)鋁塑膜市場占比不足5%；二是動力電池的軟包技術(shù)路線占比的提升，三元軟包目前占到國內(nèi)動力電池市場的20%-30%，未來兩年市場份額有望達(dá)到50%，將拉動鋁塑膜需求的快速增長。

【鋁塑膜簡介】

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鋁塑膜由日本昭和與SONY于99年共同研發(fā)而成，是軟包鋰電池的封裝材料，由多種塑料、鋁箔和粘合劑組成的高強度、高阻隔多層復(fù)合物。鋁塑膜具有較高的技術(shù)門檻，為保證電池的長周期穩(wěn)定運行，鋁塑膜需要具有極高的阻隔性、良好的冷沖壓成型性、耐穿刺性、穩(wěn)定性和絕緣性。

鋁塑膜主要結(jié)構(gòu)：ON（表層）/AL（鋁層）/CPP（樹脂層）共三層材料構(gòu)成，其中最外面尼龍層主要起保護(hù)作用；鋁為基體材料，起防水和阻隔的作用；聚丙烯將鋁與電芯隔開，防止泄露的部分液體腐蝕鋁。粘合劑一方面粘結(jié)尼龍層與鋁層，另一方面粘結(jié)鋁層和聚丙烯層。

鋰電池鋁塑膜的主要用途就是作為電芯的封裝材料，在叫法上因為區(qū)別鋼殼、鋁殼等硬殼封裝材料，因此，采用鋁塑膜封裝的鋰電池通常稱為軟包鋰電池。

【軟包鋰電池的應(yīng)用前景】

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鋁塑膜的市場空間與軟包鋰電池的發(fā)展趨勢息息相關(guān)，因此，分析鋁塑膜的應(yīng)用前景，必須搞清楚軟包鋰電池的相關(guān)情況。

當(dāng)前軟包鋰電池的主要應(yīng)用范圍如下：

（一）消費電子電池：當(dāng)前軟包鋰電池的主力軍，滲透率已高

上圖是消費電子用的軟包聚合物鋰電池，當(dāng)前消費電子幾乎全部采用了這種電池，滲透率已經(jīng)非常高。

根據(jù)工信部統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2012年全年中國消費電子產(chǎn)業(yè)銷售總額達(dá)13,910億元，同比增長達(dá)22.02%；2013年，我國消費電子市場整體規(guī)模達(dá)到16,325億元，較2012年增長17.36%，已成為全球最大的消費電子市場，2014年的市場整體規(guī)模達(dá)到17,957億元，同比增長10.00%。

通過上圖可以得知，消費電子增速已經(jīng)下滑到10%以內(nèi)，可以推導(dǎo)出，消費電子軟包聚合物鋰電池以及鋁塑膜的增速，也將同比例放緩。

（二）動力電池：未來軟包鋰電池的主要成長領(lǐng)域

目前主流電池封裝主要采用三種結(jié)構(gòu)：

1.圓柱形（江森自控，A123，三洋，索尼等）

主要特征：

（1）自動化生產(chǎn)工藝成熟，產(chǎn)品良率高，pack成本較低；

（2）采用圓柱形的電池組一致性強，電池組能量密度較高；

（3）電池小、電池組散熱面積大，散熱性能優(yōu)于方型電池；

（4）生產(chǎn)工藝成熟，電池一致性較高。在電池組合后，低容量電池出現(xiàn)的幾率較低。即使出現(xiàn)低容量電池，由于多個并聯(lián)，通過自均衡的方式最大程度上消除了不一致的影響；

（5）但是國際上普遍對圓柱形電池存在疑慮，比如典型純電動大巴車大約需要20000只左右26650型磷酸鐵鋰單體電池，通過串并聯(lián)組合成大約576V/300~400Ah的電源系統(tǒng)，擔(dān)心其中一只電池出現(xiàn)問題，就會影響整車的供電，輕者造成電動汽車趴窩，重者造成各種事故。

2.方型硬殼（國軒、SDI，AESC，力神，ATL，日立，LEJ等）

主要特征：

（1）殼體采用鋁合金、不銹鋼等，內(nèi)部采用卷繞式或者疊片式；

（2）對電芯的保護(hù)作用強于鋁塑膜電池，電芯安全性相對圓柱型電池有較大改善；

（3）殼體較重導(dǎo)致電池組能量密度有限，自動化生產(chǎn)程度低，產(chǎn)品良率低，一致性較差。

3.鋁塑膜軟包電池（Enerdel，LGC，A123，AESC，多氟多，萬向，中信國安、寧德新時代等）

主要優(yōu)勢：

（1）安全性能好：軟包電池在結(jié)構(gòu)上采用鋁塑膜包裝，在發(fā)生安全隱患的情況下軟包電池最多只會鼓氣裂開，而不像鋼殼鋁殼電芯那樣會發(fā)生爆炸。

（2）重量輕：軟包電池重量較同等容量的鋼殼鋰電輕40%，較鋁殼電池輕20%。這對輕量化已經(jīng)增加續(xù)航能力有較大幫助。

（3）容量大：軟包電池較同等規(guī)格尺寸的鋼殼電池容量高10～15%，較鋁殼電池高5～10%。

（4）內(nèi)阻小：軟包電池的內(nèi)阻較鋰電池小，目前國產(chǎn)軟包電池芯的內(nèi)阻最小可做到35mΩ以下，極大的降低了電池的自耗電。

（5）設(shè)計靈活：軟包電池的形狀可根據(jù)客戶的需求定制，開發(fā)新的電芯型號。

從動力電池封裝的技術(shù)路線上來看，目前這三種封裝模式并行，恒宇新能源總裁陳光森博士在接受高工鋰電網(wǎng)采訪時表示，“目前來看，包括北汽、長安等國內(nèi)中高端新能源乘用車上都開始采用三元軟包電池，而這也將會成為未來市場的主流趨勢。相對于三元圓柱電池，三元軟包電池更具備安全性，隨著大規(guī)模量產(chǎn)的實現(xiàn)，成本也會更具優(yōu)勢。

三元軟包目前占到國內(nèi)動力電池市場的20%-30%，除了恒宇，微宏動力、宇量、中航鋰電等企業(yè)也都開始上三元軟包動力電池生產(chǎn)線，未來兩年市場份額有望達(dá)到50%。”

軟包動力鋰電池有快速增長的跡象，但不可否認(rèn)的是，目前軟包動力電池還存在很多的缺陷，比如一致性較差；成本較高，需要通過規(guī)模化生產(chǎn)解決；漏液，通過提升鋁塑膜質(zhì)量來解決。這也是對于軟包動力電池的技術(shù)路線產(chǎn)生分歧的主要因素，因此，從投資的角度來說，軟包動力電池未來的觀察點主要在于以下幾點：

（1）技術(shù)的提升，具體觀察如何解決一致性問題、漏液問題；

（2）成本的下降，具體觀察規(guī)模化生產(chǎn)與應(yīng)用；

（3）軟包電池是否能得到車企的認(rèn)可，具體觀察軟包電池在車型上的應(yīng)用比例是否不斷提高。

如果以上問題能夠很好的解決，軟包鋰電池技術(shù)路線將快速被市場認(rèn)可接受，也將成為增速最快的領(lǐng)域。

【鋁塑膜的投資機會分析】

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1.進(jìn)口替代據(jù)GGII

數(shù)據(jù)顯示，2015年國內(nèi)軟包電芯產(chǎn)值達(dá)325億元，鋰電池鋁塑膜需求量為6750萬平米，市場規(guī)模為21.2億元，同比增長23%。當(dāng)前95%以上的鋁塑膜市場主要集中在日本和韓國四大企業(yè)：大日本印刷、昭和電工、凸版印刷（T&T，新綸科技收購)和韓國栗村化學(xué)品，國產(chǎn)鋁塑膜市場占比不足5%，進(jìn)口替代空間較大，預(yù)計隨著國內(nèi)企業(yè)技術(shù)水平的進(jìn)一步提高，國產(chǎn)鋁塑膜將通過成本優(yōu)勢能夠加快進(jìn)口替代，未來市場空間大，率先實現(xiàn)國產(chǎn)化的企業(yè)將受益。

2.動力電池的軟包技術(shù)路線占比的提升

目前三元軟包目前占到國內(nèi)動力電池市場的20%-30%，未來兩年市場份額有望達(dá)到50%。動力電池的軟包技術(shù)路線占比的提升，將是鋁塑膜未來增長的重要途徑。