作為中國(guó)鉛酸動(dòng)力電池的雙寡頭，超威動(dòng)力、天能動(dòng)力近期股價(jià)卻不斷下跌。自9月中旬以來(lái)，天能動(dòng)力、超威動(dòng)力分別累計(jì)下跌14.27%和20.30%。翻看財(cái)報(bào)，2017上半年天能業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠓照卿浀糜?%的負(fù)增長(zhǎng)。這應(yīng)該是股價(jià)短期下跌的主因。

而作為對(duì)比，A股的電池企業(yè)億緯鋰能、比亞迪（主營(yíng)動(dòng)力鋰電池）今年則迎來(lái)較大幅度的上漲。由于超威、天能專(zhuān)注于鉛酸動(dòng)力電池的制造、銷(xiāo)售，鋰電池業(yè)務(wù)占比極低。因此在新能源汽車(chē)大爆發(fā)背景下，行業(yè)似乎對(duì)超威、天能在動(dòng)力鋰電池領(lǐng)域的發(fā)展前景持悲觀態(tài)度。

先讓來(lái)看看這兩家電池企業(yè)的近期業(yè)績(jī)。

鉛價(jià)上漲阻礙短期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

2017上半年，超威動(dòng)力營(yíng)收101.13億元，同比增加6.88%，凈利潤(rùn)2.81億元，同比減少9.49%；天能動(dòng)力營(yíng)收113.62億元，同比增長(zhǎng)24.8%，凈利潤(rùn)4.61億元，同比增速由16年的40.53%大幅收窄至13.6%。

兩家公司上半年盈利增長(zhǎng)受阻的原因，主要是原材料鉛價(jià)格上漲，公司在銷(xiāo)售管理上存在一定的滯后，使得毛利率有所下降。受此影響，超威毛利率由2016年同期的13.6%降至12.8%，上半年天能毛利率由2016年同期的13.9%降至12.7%。

鉛是鉛酸蓄電池的主要原材料，占生產(chǎn)成本的65-70%。自去年9月起，國(guó)內(nèi)鉛原材料價(jià)格同比增長(zhǎng)50%。實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中，當(dāng)鉛價(jià)格波動(dòng)1-2千元/噸時(shí)，企業(yè)將對(duì)電池產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，但頻繁調(diào)價(jià)對(duì)經(jīng)營(yíng)和銷(xiāo)售帶來(lái)相當(dāng)管理困難。因此，鉛價(jià)波動(dòng)一定程度影響毛利率的穩(wěn)定。

雖然鉛價(jià)格自9月開(kāi)始下滑，但考慮到原有鉛原料庫(kù)存因素，鉛價(jià)格下滑對(duì)成本降低的利好要到18年初才能顯現(xiàn)出來(lái)。因此，預(yù)計(jì)今年年底超威、天能的產(chǎn)品毛利仍然承壓，第4季度業(yè)績(jī)不會(huì)有太大改善。

鋰電池產(chǎn)能落后，超威、天能能否捉住新能源風(fēng)口

當(dāng)前新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)正迎來(lái)高速發(fā)展，而新能源汽車(chē)的發(fā)展前景也是上游動(dòng)力電池的發(fā)展前景。

2016年10月，工信部發(fā)布的《節(jié)能與新能源汽車(chē)技術(shù)路線路》預(yù)計(jì)，到2020年新能源汽車(chē)產(chǎn)量將達(dá)到200萬(wàn)輛。以2016年生產(chǎn)新能源汽車(chē)50萬(wàn)輛計(jì)算，未來(lái)4年行業(yè)年均復(fù)合增速高達(dá)40%。

綜合能量密度、充放電效率及使用壽命，目前鋰電池是新能源汽車(chē)采用比例最高的電池類(lèi)型。不過(guò)就像前文介紹的，鋰電池業(yè)務(wù)在超威、天能的收入中占比依然很小。截止2017年上半年，超威鋰電池業(yè)務(wù)收入占總營(yíng)收低于1%，天能則是3.96%。

雖然超威、天能目前的鋰電池業(yè)務(wù)規(guī)模較小，但兩家公司也已經(jīng)展開(kāi)積極布局。

客戶方面，2017年3月上市的奇瑞小螞蟻截止目前已取得24000輛訂單，而該車(chē)型100%配用公司的鋰電池PACK。而除奇瑞外，公司還擁有康迪、力帆、華立、眾泰等優(yōu)質(zhì)合作伙伴，這也是公司鋰電池銷(xiāo)量的重要基礎(chǔ)。

總結(jié)：綜上看來(lái)，就目前動(dòng)力電池生產(chǎn)狀況而言，超威、天能的鋰電池占比仍較小。龍頭廠商因?yàn)槌杀竞蜌v史問(wèn)題更愿意生產(chǎn)鉛酸電池，但隨著新能源汽車(chē)的推廣以及政策補(bǔ)貼的考量，鋰電池將成為下一個(gè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，這也是目前超威、天能積極布局、擴(kuò)張的方向。

至于超威、天能的后市表現(xiàn)，通過(guò)上述分析，筆者認(rèn)為短期看點(diǎn)在鉛酸電池，長(zhǎng)期則要看鋰電池業(yè)務(wù)進(jìn)展。