近日，部分第三方報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)電鈷價(jià)格出現(xiàn)上漲，特別是，多家第三方機(jī)構(gòu)在7月10日當(dāng)天，報(bào)價(jià)上漲幅度區(qū)間為2%-5%。

原料成本走高，生產(chǎn)商惜售挺價(jià)。目前生廠商成本高：前期低價(jià)原料庫(kù)存大量消化，高價(jià)原料進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，原料成本逐步抬升電鈷成本。根據(jù)我們模型測(cè)算，在4-5個(gè)月原料運(yùn)輸與生產(chǎn)周期假設(shè)下，現(xiàn)金成本在52-55萬(wàn)/噸區(qū)間，因此即使是在下游需求疲弱而壓價(jià)情況下，生產(chǎn)商多表現(xiàn)為惜售挺價(jià)。

貿(mào)易商預(yù)期邊際改善。近期貿(mào)易商大多或以50萬(wàn)/噸左右價(jià)格走貨，消化的或是前期低于50萬(wàn)/噸價(jià)格所采購(gòu)的低價(jià)庫(kù)存，生產(chǎn)商電鈷成本庫(kù)存處于較低位置，不到半個(gè)月甚至是一周，貿(mào)易商低價(jià)庫(kù)存或大幅削減。在“產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存處于低位+生廠商惜售挺價(jià)”背景下，貿(mào)易商對(duì)價(jià)格的預(yù)期得到邊際改善。

“生產(chǎn)商惜售挺價(jià)+貿(mào)易商預(yù)期改善”“局部漲價(jià)”。因此，生產(chǎn)商惜售挺價(jià)，貿(mào)易商預(yù)期得到邊際改善，共同推動(dòng)電鈷交易價(jià)格反彈上行，進(jìn)而部分第三方報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)電鈷價(jià)格上漲，特別值得注意的是，局部漲價(jià)區(qū)間多發(fā)生在52-55萬(wàn)/噸生產(chǎn)商成本支撐區(qū)間以下，比如，報(bào)價(jià)從48.8萬(wàn)51萬(wàn)/48.8萬(wàn)51萬(wàn)/50.5萬(wàn)51.5萬(wàn)/49萬(wàn)51萬(wàn)不等。因此，我們判斷，隨著市場(chǎng)進(jìn)一步消耗貿(mào)易商低價(jià)庫(kù)存，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)商較為明確的挺價(jià)意愿，“局部漲價(jià)”預(yù)示國(guó)內(nèi)價(jià)格筑底企穩(wěn)。

海外進(jìn)入夏休，MB鈷價(jià)下調(diào)幅度或收窄。海外市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入夏休，成交進(jìn)一步清淡，MB鈷價(jià)經(jīng)過(guò)近期持續(xù)下調(diào)之后，隨著成交萎縮，下調(diào)幅度或逐步收窄。MB價(jià)格支撐位或在37美元/磅，邏輯是鈷行業(yè)供給格局高度集中，為了保證更大的中間品原料市場(chǎng)利潤(rùn)與長(zhǎng)單順利執(zhí)行，MB價(jià)格下行空間有限，若按照2018年初約35美元/磅價(jià)格，0.85折扣系數(shù)簽訂長(zhǎng)單，則對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格約為37美元/磅。隨著Q3海外市場(chǎng)夏休結(jié)束，電鈷現(xiàn)貨市場(chǎng)成交或回暖，超級(jí)合金長(zhǎng)單入場(chǎng)，需求持續(xù)旺盛，MB價(jià)格有望在夏休結(jié)束后企穩(wěn)反彈。

“消費(fèi)電子穩(wěn)根基+新能源車打開(kāi)空間”為后續(xù)漲價(jià)動(dòng)力。消費(fèi)電子方面，從中觀行業(yè)層面來(lái)看，全球消費(fèi)電子產(chǎn)品歷史出貨量，Q3/Q4數(shù)據(jù)會(huì)明顯好于Q1/Q2，從微觀企業(yè)訂單來(lái)看，進(jìn)入到全球供應(yīng)鏈體系當(dāng)中的國(guó)內(nèi)四氧化三鈷產(chǎn)能，訂單情況不斷在回暖，正在印證海外消費(fèi)電子領(lǐng)域景氣度在回暖上升;新能源車方面，國(guó)內(nèi)1-6月累計(jì)約35萬(wàn)輛，累計(jì)同比增長(zhǎng)約124%，略超市場(chǎng)預(yù)期，主機(jī)廠等下游產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)對(duì)新補(bǔ)貼政策充分應(yīng)對(duì)，從推出的新車型來(lái)看，A0級(jí)及以上為主力，6月銷售量當(dāng)中純電中A00級(jí)占比從5月的62%下降到33%，車型結(jié)構(gòu)得到顯著優(yōu)化。海外方面，特斯拉在上海臨港實(shí)質(zhì)性推進(jìn)國(guó)產(chǎn)化亦超預(yù)期，特斯拉國(guó)產(chǎn)化將有利于拉動(dòng)中國(guó)市場(chǎng)，特斯拉Q2最后一周，Model3產(chǎn)量為5031輛，產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到5000輛/周，Q2共實(shí)現(xiàn)銷售約4萬(wàn)輛，同比增85%，環(huán)比增36%，其中18400輛Model3，ModelSandModelX合計(jì)銷售目標(biāo)為10萬(wàn)輛。因此，全球消費(fèi)電子Q3/Q4持續(xù)回暖將扎穩(wěn)需求根基，下半年新能源車高質(zhì)量放量，將為上游鈷價(jià)打開(kāi)上漲空間。

隨著消費(fèi)電子Q3或季節(jié)性回暖，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中下游總量放量增長(zhǎng)與結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化下，特別是，在產(chǎn)業(yè)鏈低庫(kù)存下，對(duì)原料需求拉動(dòng)作用或更為顯著，上游電池材料或?qū)⒂瓉?lái)需求拐點(diǎn)。

1)鈷：需求拐點(diǎn)+供給收縮+成本支撐+庫(kù)存低位，國(guó)內(nèi)價(jià)格逐步企穩(wěn)，夏休后MB或企穩(wěn)反彈

庫(kù)存消化至低位。國(guó)內(nèi)外電鈷價(jià)格倒掛持續(xù)，本周為13萬(wàn)/噸，為16年以來(lái)峰值，國(guó)內(nèi)消化貿(mào)易商/生產(chǎn)商/交易所庫(kù)存處于低位。

供給收縮，成本支撐，國(guó)內(nèi)價(jià)格下調(diào)有限。國(guó)內(nèi)鈷鹽/金屬鈷現(xiàn)貨市場(chǎng)成交目前尚為清淡，理論上，若無(wú)低價(jià)原料庫(kù)存的國(guó)內(nèi)廠家，鈷鹽產(chǎn)品已經(jīng)出現(xiàn)虧損，國(guó)內(nèi)部分廠家主動(dòng)減停產(chǎn)持續(xù)，供給持續(xù)減量，成本支撐下，價(jià)格下調(diào)空間有限。

國(guó)內(nèi)價(jià)格有望逐步企穩(wěn)，MB價(jià)格夏休后或迎反彈。在“需求拐點(diǎn)+供給收縮+成本支撐+庫(kù)存低位”供需組合下，價(jià)格未來(lái)的演繹或是二階導(dǎo)出現(xiàn)收窄，國(guó)內(nèi)價(jià)格逐步企穩(wěn);另一方面，海外市場(chǎng)進(jìn)入夏休，成交趨淡，MB價(jià)格經(jīng)歷大幅回調(diào)之后，下調(diào)幅度有望收窄，支撐位或在37美元/磅，并且隨著Q3海外市場(chǎng)夏休結(jié)束，電鈷現(xiàn)貨市場(chǎng)成交或回暖，需求持續(xù)旺盛，MB價(jià)格有望在夏休結(jié)束后企穩(wěn)反彈。

2)鋰：新資源+新產(chǎn)線，Q3價(jià)格有望企穩(wěn)

Q3鋰價(jià)有望企穩(wěn)。雖然碳酸鋰供給端下半年面臨較大壓力，但是，的主流電池廠如比亞迪、CATL、國(guó)軒等目前訂單較為飽滿，開(kāi)工率回升至高位，磷酸鐵鋰庫(kù)存基本出清，已開(kāi)始復(fù)產(chǎn)備貨，需求有望環(huán)比提升;另一方面，新增供給量受制“新資源+新產(chǎn)線”組合需要調(diào)試磨合周期，在“消費(fèi)電子+新能源車”需求共振下，價(jià)格有望企穩(wěn)。更為重要的是，在需求持續(xù)增長(zhǎng)情況下，從行業(yè)成本曲線來(lái)看，維持末端產(chǎn)能供給持續(xù)運(yùn)行及增加的邊際價(jià)格或?yàn)?0-11萬(wàn)/噸，價(jià)格下行空間有限。

3)目前龍頭股2018年P(guān)E估值水平已經(jīng)回落至15-20倍附近，堅(jiān)定看好鋰電材料板塊Q3行情。核心標(biāo)的：鈷：華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè);鋰：贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、雅化集團(tuán)。