作為我國(guó)鉛酸動(dòng)力鋰電池的雙寡頭，天能動(dòng)力、超威動(dòng)力近期股價(jià)卻不斷下跌。自九月中旬以來，天能動(dòng)力、超威動(dòng)力分別累計(jì)下跌14.27%和20.30%。翻看財(cái)報(bào)，2017上半年天能業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠓照卿浀糜?%的負(fù)上升。這應(yīng)該是股價(jià)短時(shí)間下跌的主因。

而作為比較，A股的電池公司億緯鋰能（300014）、比亞迪（002594）(主營(yíng)動(dòng)力鋰離子電池)今年則迎來較大幅度的上漲。由于天能、超威專注于鉛酸動(dòng)力鋰電池的制造、銷售，鋰離子電池業(yè)務(wù)占比極低。因此在新能源汽車大爆發(fā)背景下，行業(yè)似乎對(duì)天能、超威在動(dòng)力鋰離子電池領(lǐng)域的發(fā)展前景持悲觀態(tài)度。

先讓來看看這兩家電池公司的近期業(yè)績(jī)。

鉛價(jià)上漲阻礙短時(shí)間業(yè)績(jī)上升

2017上半年，天能動(dòng)力營(yíng)收113.62億元，同比上升24.8%，凈利潤(rùn)4.61億元，同比增速由16年的40.53%大幅收窄至13.6%；超威動(dòng)力營(yíng)收101.13億元，同比新增6.88%，凈利潤(rùn)2.81億元，同比減少9.49%。

兩家公司上半年盈利上升受阻的原因，重要是原材料鉛價(jià)格上漲，公司在銷售管理上存在一定的滯后，使得毛利率有所下降。受此影響，上半年天能毛利率由2016年同期的13.9%降至12.7%，超威毛利率由2016年同期的13.6%降至12.8%。

鉛是鉛酸蓄電池的重要原材料，占生產(chǎn)成本的65-70%。自去年九月起，國(guó)內(nèi)鉛原材料價(jià)格同比上升50%。實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中，當(dāng)鉛價(jià)格波動(dòng)1-2千元/噸時(shí)，公司將對(duì)電池產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，但頻繁調(diào)價(jià)對(duì)經(jīng)營(yíng)和銷售帶來相當(dāng)管理困難。因此，鉛價(jià)波動(dòng)一定程度影響毛利率的穩(wěn)定。

雖然鉛價(jià)格自九月開始下降，但考慮到原有鉛原料庫(kù)存因素，鉛價(jià)格下降對(duì)成本降低的利好要到18年初才能顯現(xiàn)出來。因此，預(yù)計(jì)今年年底天能、超威的產(chǎn)品毛利仍然承壓，第4季度業(yè)績(jī)不會(huì)有太大改善。

鋰離子電池產(chǎn)量落后，天能、超威能否捉住新能源風(fēng)口

當(dāng)前新能源汽車產(chǎn)業(yè)正迎來高速發(fā)展，而新能源汽車的發(fā)展前景也是上游動(dòng)力鋰電池的發(fā)展前景。

2016年十月，工信部公布的《節(jié)能和新能源汽車技術(shù)路線路》預(yù)計(jì)，到2020年新能源汽車產(chǎn)量將達(dá)到200萬輛。以2016年生產(chǎn)新能源汽車50萬輛計(jì)算，未來4年行業(yè)年均復(fù)合增速高達(dá)40%。

綜合能量密度、充放電效率及使用壽命，目前鋰離子電池是新能源汽車采用比例最高的電池類型。不過就像前文介紹的，鋰離子電池業(yè)務(wù)在天能、超威的收入中占比依然很小。截止2017年上半年，天能鋰離子電池業(yè)務(wù)收入占總營(yíng)收僅3.96%，超威則更是低于1%。

以天能動(dòng)力為例，雖然公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)近幾年均有不錯(cuò)的上升，但鋰離子電池業(yè)務(wù)規(guī)模仍然比較小。截止2017上半年，公司鋰離子電池產(chǎn)品營(yíng)收僅為4.55億元。作為參照，比亞迪同期鋰離子電池業(yè)務(wù)營(yíng)收超過70億元。

雖然天能、超威目前的鋰離子電池業(yè)務(wù)規(guī)模較小，但兩家公司也已經(jīng)展開積極布局。

以天能為例，公司目前已合作了多家優(yōu)質(zhì)合作商，同時(shí)在技術(shù)研發(fā)上積累多項(xiàng)自主專利，這些優(yōu)勢(shì)將為奠定公司未來業(yè)績(jī)上升基礎(chǔ)。

客戶方面，2017年三月上市的奇瑞小螞蟻截止目前已取得24000輛訂單，而該車型100%配用公司的鋰離子電池pACK。而除奇瑞外，公司還擁有康迪、力帆、華立、眾泰等優(yōu)質(zhì)合作伙伴，這也是公司鋰離子電池銷量的重要基礎(chǔ)。

在技術(shù)研發(fā)上，天能已取得磷酸鐵鋰、鎳鈷錳三元兩種重要鋰離子電池的自主專利技術(shù)，研發(fā)生產(chǎn)涉及磷酸鐵鋰方型、三元18650型電芯、電池管理系統(tǒng)及pACK電池包等。2017年上半年還公布了三元軟包型電芯產(chǎn)品，支持大電流充放電，比能量可達(dá)到200Wh/kg以上。

產(chǎn)量方面，公司下半年在浙江新建的3GWh鋰電項(xiàng)目已經(jīng)分批投產(chǎn)，而目前擁有2.5GWh產(chǎn)量，假如鋰離子電池的產(chǎn)量全部投產(chǎn)，天能此業(yè)務(wù)收入將達(dá)到什么樣的效果呢？大概測(cè)算一下，2016年下半年，該業(yè)務(wù)收入是上半年的1.13倍，若客戶需求均勻，2017年下半年收入將達(dá)到6.17億元，該業(yè)務(wù)全年收入達(dá)10.7億元，同比增速達(dá)74%。

總結(jié)：綜上看來，就目前動(dòng)力鋰電池生產(chǎn)狀況而言，天能、超威的鋰離子電池占比仍較小。龍頭廠商因?yàn)槌杀竞蜌v史問題更愿意生產(chǎn)鉛酸電池，但隨著新能源汽車的推廣以及政策補(bǔ)貼的考量，鋰離子電池將成為下一個(gè)業(yè)績(jī)上升點(diǎn)，這也是目前天能、超威積極布局、擴(kuò)張的方向。

至于天能、超威的后市表現(xiàn)，通過上述分析，筆者認(rèn)為短時(shí)間看點(diǎn)在鉛酸電池，長(zhǎng)期則要看鋰離子電池業(yè)務(wù)進(jìn)展。