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鋰電池隔膜價格上下浮動的原因介紹

鉅大鋰電  |  點擊量:0  |  2022年05月19日  

華泰證券援引鴻圖隔膜掛牌新三板時的通告表示,在構成鋰離子電池隔膜的生產成本中,成本最大的部分在于設備的折舊和人工成本,占比接近一半,重要原材料聚乙烯、二氯甲烷和白油等占比約為30%,電力和燃氣則占到了約20%。


在上述成本構成中,人工成本和水電燃氣等相對固定且可以預測,而聚乙烯等原材料重要受油價影響,公司則無法控制。由于低油價的存在,2015-2017年,上海恩捷聚乙烯采購單價分別為30602.29元/噸、23825.4元/噸和21646.97元/噸,期間下降了29.26%。


在影響鋰離子電池隔膜毛利率的眾多因素中,產品價格比營業成本更加明顯,多家隔膜同行毛利率的大幅下降顯然與隔膜價格的下降有關。星源材質在解釋公司業績時就表示,產品價格下降是重要原因之一。


這種降價的趨勢在2018年并沒有停止。華鑫證券的周報披露,2018年一月初,濕法隔膜16μm的主流報價在3.3元-4.4元/平方米,而到了四月中下旬進一步降至3元-3.6元/平方米,五月初下限進一步下探至3.5元/平方米。假如以年為單位,這種趨勢愈發明顯。


鋰離子電池隔膜價格下降有多快,創新股份收購書中也有介紹。2015-2017年,上海恩捷涂布膜的單價分別為6.69元/平方米、5.75元/平方米和5.56元/平方米,3年時間下降了16.89%。同期,基膜半成品單價為3.76元/平方米、3.85元/平方米和3.04元/平方米,降幅為19.15%;成品單價為4.13元/平方米、4.3元/平方米和4.12元/平方米。并且在上海恩捷基膜銷售中,公司重要銷售的恰是價格降幅明顯的半成品,成品銷售越來越少,2016年占比不足10%。


可見,除了基膜成品降幅不大之外,另外兩大產品的單價降幅都接近了20%。金冠電氣收購的鴻圖隔膜同樣如此,其2015-2016年及2017年1-八月的基膜單價為4.29元/平方米、4.02元/平方米和3.82元/平方米;2016年、2017年1-八月的涂布膜單價為6.82元/平方米和6.08元/平方米,降幅都超過了10%。


在上海恩捷的收入構成中,除了2016年外,基膜與涂布膜的收入占比基本對等。2015-2017年,公司基膜收入為8456萬元、1.79億元和4.57億元,涂布膜收入為7213萬元、3.2億元和4.37億元,即使基膜價格降幅略小,涂布膜占公司收入的比例在50%左右,那么,隨著涂布膜價格持續走低,上海恩捷是如何維持高毛利的呢?


在創新股份收購時,上海恩捷給出了不菲的業績承諾,即2017-2019年扣非后的凈利潤分別不低于3.78億元、5.55億元和7.63億元。假如收購于2018年內完成,則2020年承諾凈利潤不低于8.52億元。根據審計報告,2017年,上海恩捷扣非凈利潤為3.87億元,恰好完成了業績承諾。


值得一提的是,與競爭對手相比,上海恩捷的應收賬款計提明顯寬松。關于一年以內的應收賬款,星源材質和滄州明珠都是按照5%的標準統一計提,而上海恩捷則是6個月以內零計提,6個月-1年的應收賬款才計提5%。


上海恩捷審計報告顯示,2017年,公司應收賬款為2.94億元,其中6個月以內為2.78億元,假如按照同行5%的標準統一計提,則上述應收賬款應計提1391萬元的壞賬準備,上海恩捷扣非后凈利潤相應縮水至3.73億元,這意味著公司將無法完成2017年的業績承諾。


關于未來業績承諾,上海恩捷也預測鋰離子電池隔膜價格會有所下降,但珠海基地在建工程投產帶來的產量新增可以彌補價格下降,從而以量補價完成業績承諾。


收購書介紹,上海恩捷目前在建的8條鋰離子電池隔膜生產線全部納入了盈利預期中,除了上海1條生產線已經投產外,創新股份配套募資的8億元重要用于珠海1期基地5條濕法生產線的建設,產量將達到4.17億平方米。上海恩捷將在珠海建設12條生產線,2017年十二月底已經有3條生產線投產。


新增產量已經納入了業績承諾中,價格能否符合預期就成為關鍵。根據收購書預測,2017-2020年,涂布膜的銷售單價為5.63元/平方米、5.35元/平方米、5.24元/平方米和5.14元/平方米,基膜半成品的預測單價為3.66元/平方米、3.29元/平方米、3.13元/平方米和2.97元/平方米,基膜成品單價為4.08元/平方米、3.67元/平方米、3.49元/平方米和3.32元/平方米。


然而,根據上海恩捷已經披露的實際情況,2017年公司基膜半成品、成品和涂布膜的單價分別為3.04元/平方米、4.12元/平方米和5.56元/平方米。除了收入占比最低的基膜成品略高以外,基膜半成品和涂布膜的單價都低于預期,其中,基膜半成品較預期大幅下降了16.94%,涂布膜也不及預期。

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