我們近期調研了多氟多。電動汽車和儲能市場發展快速,鋰電池迎來了發展的第二春。公司鋰電池供不應求,推動業績向上;六氟磷酸鋰市場潛力大,價格企穩,公司產品具備成本和質量優勢,銷量大增。公司迎來了向上拐點,維持"審慎推薦-A"投資評級。

電動汽車爆發,公司鋰電池快速上升。市場蓄勢多年,電動汽車進入放量期,2014年上半年國內新能源汽車產銷雙雙突破2萬輛,上升2.2倍;儲能市場迎來快速發展期,三星預計2015年鋰電儲能市場規模達50億美元,鋰電池行業迎來了第二春。公司鋰電池業務厚積薄發,業已形成了年產3000萬AH的產量,客戶涵蓋新大洋、時空等電動汽車客戶,產品供不應求,原料電解液和正極材料實現自給,公司具備較強的產業鏈優勢。四月業已扭虧,業績穩步提升。到2014年底產量將達到5000萬AH/年,2015年底將達到1.5億AH/年,依傍下游大客戶,長期發展有源。

六氟磷酸鋰市場潛力大,價格企穩,公司競爭優勢突出。電動汽車市場供應需求增量。就全球來看,若電動汽車年產銷量達到1000萬輛,年新增需求量達5萬噸,潛力巨大。從價格來看,國產化推進,六氟磷酸鋰價格持續下跌,目前已跌至9-10萬元/噸,接近部分公司的成本線;再考慮到需求放量,我們判斷六氟磷酸鋰價格下跌空間不大。公司作為國內六氟磷酸鋰龍頭,年產量達2200噸,規模效應明顯,質量國內領先?？蛻艉w比亞迪、杉杉等國內主流電解液客戶,產品出口到日本、韓國,銷量快速提升。

傳統業務:冰晶石和氟化鋁價格見底回升。電解鋁行業低迷,冰晶石和氟化鋁競爭激烈,價格跌跌不休。當前價格下,基本全行業虧損,考慮到需求仍有上升,我們判斷后續價格下跌空間不大。公司具備規模優勢,并計劃將產量轉移到原料豐富、貼近市場的西部地區,成本優勢將進一步突出。

維持"審慎推薦-A"投資評級。國內電動汽車、儲能和電動自行車市場發展迅速,公司鋰電池和六氟磷酸鋰有望爆發式上升。預計公司2014-2016年EPS分別為0.14元、0.28元、0.47元,分別對應業績增速94%、97%、67%。

風險提示:電解鋁低迷風險;電動汽車銷量不及預期風險;項目進度風險。