8月15日，先導智能發(fā)布2018年中報，上半年實現收入14.4億元，同比增長131%，歸母凈利潤3.27億元，同比增長83%，業(yè)績符合預期。先導智能的鋰電設備收入大幅增長，在手訂單充足。目前，新能源行業(yè)處于調整期，先導智能作為國內鋰電設備龍頭，綁定優(yōu)質客戶，保持鋰電設備龍頭地位。

鋰電設備大幅增長，鋰電整線協同效應顯著

先導智能2018年上半年業(yè)績大幅增長，主要得益于：1）鋰電設備訂單大幅增加，收入達到12.13億元，同比增長173%，毛利率為42.02%，同比保持穩(wěn)定；2）泰坦后端設備與先導智能前中端設備形成協同效應，上半年實現收入3.92億元，凈利潤1.18億元，達到全年業(yè)績承諾的94.45%。

此外，2018年上半年，先導智能推出鋰電整線業(yè)務并實現突破，7月獲得泰能2條整線訂單，金額合計5.36億元。上半年先導智能新增客戶35家，7月與新海宜達成戰(zhàn)略合作，合作范圍包括鋰電設備、成品電池及pack業(yè)務。我們認為，先導智能與CATL等國內龍頭客戶深度綁定，未來有望突破松下、LG、三星等外資電池大廠，2018-2020年業(yè)績增速有望保持在較高的水平。

預收款小幅下降，存貨在高位致使現金流減少

從公告可知其財務狀況，截至2018年6月末，先導智能預收款為13.8億元，相比3月末減少約2.5億元，主要是鋰電設備訂單交付驗收過程中導致。根據鋰電設備行業(yè)銷售模式判斷，先導智能在手訂單依然充足。6月末存貨為26.65億元，其中有20億元為庫存商品，規(guī)模與年初相當，猜測其主要是已交付但尚未驗收的商品。

此外，截至2018年6月末，先導智能應收賬款為10.65億元，相比3月末增加1.25億元。欠款方較為集中，前5名合計占60.35%，前2名合計占48.79%。應收賬款較高導致先導智能連續(xù)兩個季度的經營性現金流凈額為負。倘若下游鋰電池擴產不及預期，致使訂單驗收進度嚴重滯后，應收賬款回收不及時導致壞賬。

編輯點評：應環(huán)保要求，歐美主流汽車主機廠紛紛加大了新能源車推廣力度，僅大眾一家就規(guī)劃2025年形成150Gwh的動力鋰電池需求，而目前歐洲地區(qū)仍處于動力鋰電池供給真空狀態(tài)，因此，在2019-2025年動力鋰電池行業(yè)將迎來二次產能投資周期，主要驅動力在于全球主流汽車主機廠2018年后將大力布局新能源車市場，大眾、寶馬和戴姆勒等對動力鋰電池需求巨大。另外，2020年我國新能源車補貼全面退坡，日韓鋰電池企業(yè)將重新布局后補貼時代的中國市場，將是國內市場鋰電池產能投資的主要邊際增量，以CATL、LG化學和三星為代表的領先鋰電池企業(yè)紛紛宣布大規(guī)模的產能投資計劃，帶動鋰電設備的需求，先導智能是鋰電設備龍頭企業(yè)，與CATL、比亞迪、松下、三星、LG化學等國內外一線大客戶建立了良好的長期合作關系，具備先發(fā)優(yōu)勢，未來將受益于鋰電池行業(yè)在2019-2025年的二次產能擴張。