寧德時代受益于政策保護以及新能源汽車行業(yè)的發(fā)展，成立僅十年便進入到全球動力電池市場的第一梯隊，并在2017-2019年期間位居全球首位，市占率保持在20%以上。在國內(nèi)市場中，寧德時代市占率接近50%，是當之無愧的行業(yè)龍頭。營業(yè)收入在2019年達到458億，近五年CAGR達到121%，客戶涵蓋乘用車、客車、專用車領域的國內(nèi)外知名廠商，業(yè)務觸角遍及全球。

企業(yè)近些年的爆發(fā)式增長，除了外部環(huán)境因素以外，技術研發(fā)與成本優(yōu)勢構筑了企業(yè)的核心競爭力。自2017年以來，研發(fā)費用累積投入超過100億元，研發(fā)費用率保持在8%以上。

在成本控制上，企業(yè)產(chǎn)能從2017年的17GW提升到2020年的77GW，預計到2025年將達到250GW，規(guī)模效應顯著；通過參股、合資上游礦產(chǎn)資源企業(yè)，掌控采購端的話語權。可以說，寧德時代已經(jīng)發(fā)展成為電池市場中的一極。結合產(chǎn)能以及產(chǎn)能利用率水平推測，在市場環(huán)境不發(fā)生改變，保持90%產(chǎn)能利用率的水平下，到2025年寧德時代電池系統(tǒng)營收將超過1700億元，大概4倍左右的成長空間，與2025年新能源汽車銷量占比達到20%的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃趨同。

從長遠視角來看，在市場環(huán)境不發(fā)生改變的前提下，現(xiàn)在的寧德時代還處于“山腳下”，未來五年內(nèi)市值必然是萬億起步。

腔調(diào)：

自2018年上市以來，寧德時代的股價已經(jīng)增長了14倍，市值突破8000億，是近些年A股市場中最具成長性的標的。

股價的狂飆與資本的熱捧，在一定程度上掩蓋了行業(yè)成長期技術變革與市場競爭所帶來的潛在風險。當前電池市場主要以三元電池和磷酸鐵鋰電池為主，兩者占比合計超過99%，其中前者市占率超過60%。

潛在的替代者包括石墨電池與氫燃料電池等，但均未實現(xiàn)商用。寧德時代目前主要以三元電池為主，其近些年營收的爆發(fā)式增長也源自三元電池的景氣度高。但從另一個角度來看，三元電池的景氣度也直接決定著寧德時代的業(yè)績，一旦替代品的市場份額提升，那么寧德時代勢必會受到較大影響。在2020H1，其出貨量已經(jīng)受到磷酸鐵鋰電池市場份額提升的影響，營收呈負增長態(tài)勢。

此外，由于前些年受到國家政策的保護，LG化學、松下等國際企業(yè)無法進入國內(nèi)市場，降低了寧德時代的競爭壓力。

隨著政策紅利的消退，LG化學在進入中國市場后表現(xiàn)出了強勁勢頭，2020H1中國市場份額達到19%，全球市場份額達到25%。雖然寧德時代擁有較強的技術壁壘，但技術壁壘終究是階段性的，過程中存在著諸多不確定性。所以，站在投資者的角度上，也不要過度看好其未來的發(fā)展——冷水，還是要潑一潑的。

|新能源汽車產(chǎn)業(yè)在政府意志的主導下已經(jīng)成為不可逆的發(fā)展趨勢，到2025年預計將有3.6倍的成長空間；交通和通信人均消費支出近六年CAGR達到10%，為新能源汽車市場的發(fā)展提供了經(jīng)濟基礎

政府層面，國家大力扶持新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。在《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021－2035年）》中指出，“到2025年，新能源汽車新車銷售量達到汽車新車銷售總量的20%左右；到2035年，純電動汽車成為新銷售車輛的主流，公共領域用車全面電動化。”在《中共中央關于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和二〇三五年遠景目標的建議》中指出，“加快壯大新一代信息技術、生物技術、新能源、新材料、高端裝備、新能源汽車、綠色環(huán)保以及特種航天、海洋裝備等產(chǎn)業(yè)。推動互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等同各產(chǎn)業(yè)深度融合......”

除了指明發(fā)展方向外，政府還先后采取了補貼、減免購置稅、允許外資獨資企業(yè)特斯拉在華建廠等多種措施促進行業(yè)的發(fā)展和市場的繁榮。可以說，新能源汽車對燃油車的替代在國家意志的主導下，已經(jīng)成為不可逆的發(fā)展趨勢。

宏觀經(jīng)濟層面，中國經(jīng)濟仍處于成長期。在2020年疫情期間，成為全球首個經(jīng)濟正增長的經(jīng)濟體。經(jīng)濟的強盛也促使人均可支配收入不斷提升，從2013年的1.8萬提升到2020年的3.2萬，近七年CAGR達到8%。與此同時，居民消費水平也不斷提升，其中交通和通信人均消費支出從2013年的1600元提升到2019年的2800元，CAGR達到10%。從當前的增長趨勢來看，在沒有極端因素影響的情況下，未來五到十年內(nèi)國民人均可支配收入仍將保持穩(wěn)定增長，這為新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供保證。

根據(jù)《節(jié)能與新能源汽車技術路線圖2.0》的規(guī)劃目標，到2025年、2030年和2035年新能源汽車銷量的占比分別達到20%、40%和50%。假設在2025年、2030年和2035年的汽車銷量均為2500萬輛，那么新能源汽車的銷量將分別達到500萬輛、1000萬輛和1250萬輛，五年復合增長率分別為30%、15%和5%。以2020年137萬輛為基數(shù)測算，到2025年預計將有3.6倍的增長空間。