為什么新泰材料帶給天際股份合并報表利潤如此大的影響呢？罪魁禍首就是六氟磷酸鋰價格閃崩，最高位與目前價差跌幅高達75%。

本打算通過涉足鋰電材料翻盤的天際股份(002759)，卻因為六氟磷酸鋰價格閃崩，讓自己陷入噩夢。

從上半年交出的成績單來看，這家上市公司業(yè)績利潤同步進入下滑通道，2018上半年營收4.06億，同比減少12%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為3015.47萬元，同比下降78%。回顧其2017年的凈利不難發(fā)現(xiàn)，同樣出現(xiàn)71%的下滑。

連續(xù)凈利下滑七八成的最直接原因就是受六氟磷酸鋰業(yè)務(wù)波及，期望過高，做出錯誤的預(yù)判。

天際股份表示，盡管子公司新泰材料因6000噸六氟磷酸鋰項目建成投產(chǎn)，產(chǎn)能逐步釋放，產(chǎn)銷量提升，但是受新能源汽車及相關(guān)產(chǎn)業(yè)環(huán)境的影響，六氟磷酸鋰銷售單價同比降低，導(dǎo)致六氟磷酸鋰業(yè)務(wù)的銷售收入和利潤也相應(yīng)下降，這也是今年上半年公司合并報表利潤同比大幅下降的主要原因。

這從天際股份2018上半年的營收構(gòu)成表也可以看出來，只有六氟磷酸鋰及其它化工產(chǎn)品營收出現(xiàn)同比下滑。

具體來看，新泰材料2018上半年六氟磷酸鋰產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入1.44億元，同比下降40%。但與六氟磷酸鋰老牌企業(yè)必康股份(九九久)同期1.04億的營收相比，新泰材料的銷售業(yè)績并不差。那么，到底為什么新泰材料帶給天際股份合并報表利潤如此大的影響呢？

罪魁禍首就是動力電池行業(yè)帶來整個產(chǎn)業(yè)鏈市場變化太快，六氟磷酸鋰價格閃崩，最高位與目前價差跌幅高達75%。

天際股份萬萬沒想到自己以27億元“天價”購買新泰材料僅5個月后，六氟磷酸鋰竟面臨如此巨變。原本意欲借助六氟磷酸鋰這一鋰電材料挽救業(yè)績下頹之勢的美夢就這么碎了。

根據(jù)高工鋰電長期跟蹤，六氟磷酸鋰從2015年8萬元/噸狂飆至2016年最高位40萬元/噸，均價也維持在35萬元/噸，并從2017年一季度開始下跌，目前市場均價已經(jīng)徘徊在10萬元/噸邊緣。

天際股份擬入手收購新泰材料是在2016年6月，當年11月完成全部收購，并將12月份凈利納入其合并利潤報表。2016年，新泰材料實現(xiàn)銷售收入5.19億元，凈利潤2.91億元。盡管新泰材料2016年全年業(yè)績優(yōu)秀，但對天際股份合并利潤表的影響較小。

【夢斷原因一】預(yù)期過高

天際股份押注新泰材料，除了看好六氟磷酸鋰在動力電池市場中的前景，也正是多方對比國內(nèi)六氟磷酸鋰標的后，看好新泰材料的產(chǎn)品、盈利能力。只不過天際股份對六氟磷酸鋰市場的預(yù)期太高了。

據(jù)天際股份測算和預(yù)估，2016年1-3月新泰材料六氟磷酸鋰平均銷售單價為26.68萬元/噸。評估過程中，預(yù)計新泰材料未來六氟磷酸鋰銷售不含稅單價如下：

從天際股份的預(yù)估可以看到，其預(yù)估2018年六氟磷酸鋰不含稅的單價在23.08萬元/噸，這與目前8月報價的10萬元/噸相差太遠。

于是，天際股份的噩夢從2017年開始了。這一年3月份，六氟磷酸鋰價格開始跳崖式下跌，從彼時35萬元/噸的高價跌至9月份的15-16萬元/噸，跌福接近60%。到10月份價格雖相對穩(wěn)定，但到年底，六氟磷酸鋰價格卻再也沒有重現(xiàn)2015年高漲的神話。

【夢斷原因二】增收不增利毛利大降

六氟磷酸鋰價格的急劇變化，一大波企業(yè)未能幸免，就連龍頭企業(yè)多氟多2017年歸屬上市公司股東凈利都同比減少近50%。這一年，天際股份雖然營收8.53億元，同比增長71%；但歸屬于上市公司股東凈利卻同比下滑七成，只有2218萬元。

吊詭的是，新泰材料2017全年的銷售收入?yún)s達到3.98億元，占比天際股份總營收47%。貢獻了營收，凈利卻比上一年同期減少1.3億，并沒有完成業(yè)績對賭，反而導(dǎo)致商譽減值。

根據(jù)2016年雙方交易方案顯示，新泰材料未來三年業(yè)績承諾分別為2016年1.87億元、2017年2.4億元、2018年為2.48億元。

天際股份2016年收購新泰材料100%股權(quán)，形成23.19億元商譽，2017年度經(jīng)減值測試，商譽減值1.5億元，目前商譽余額21.69億元。

從今年上半年新泰材料的業(yè)績表現(xiàn)及2018年六氟磷酸鋰、動力電池市場的行情來看，其實現(xiàn)2.48億的凈利恐怕難于上青天。預(yù)計2018年天際股份商譽減值成為大概率事件。

【反思】非戰(zhàn)之罪

有業(yè)內(nèi)人士認為，天際股份在2017年、2018上半年業(yè)績下滑超過七成皆因其任性跨界而起。對比天際股份并購新泰材料前后業(yè)績來看(具體見下表)，天際股份在2015年5月登陸資本市場，當年營業(yè)收入4.12億元，歸屬于上市公司股東凈利潤5957.38萬元；2016年業(yè)績小幅上揚，營收達到4.99億元，歸屬于上市公司股東凈利潤7701萬元。

客觀來看，六氟磷酸鋰到今年的成本一般在8-10萬元/噸，其價格過山車式下滑雖然波動大，但目前10多萬元/噸的價位才算是比較正常的水平。

天際股份主營小家電，并購新泰材料的主要目的是借助六氟磷酸鋰切入動力電池產(chǎn)業(yè)鏈，挽救家電業(yè)績增長乏力的頹勢，打造“家電+新能源”的雙主業(yè)概念，尋找新的利潤增長點。

事實上，在2017上半年的時候，借助新泰材料的并表，天際股份的確業(yè)績大翻身。天際股份2017上半年歸屬于上市公司股東凈利潤1.35億元，同比大增4倍多。主要原因就是合并了新泰材料的報表。新泰材料實現(xiàn)凈利潤1.2億元，占報告期內(nèi)天際股份凈利潤的87%。

只是沒想到2017下半年六氟磷酸鋰價格一路下跌，新泰材料的銷售收入和毛利也相應(yīng)下降，

最終天際股份全年業(yè)績同比下滑了七成，并且到今年上半年市場依然沒有好轉(zhuǎn)，價格一路下跌不回頭，業(yè)績又下滑近8成。

對于天際股份來說，痛苦的是其在六氟磷酸鋰勢頭最勁的時候27億買入新泰材料，對動力電池、六氟磷酸鋰市場做出了錯誤的預(yù)估，最終得到業(yè)績大敗的教訓(xùn)。

一言以蔽之，“此天之亡我，非戰(zhàn)之罪也”。