隨著傳統(tǒng)“金九”過去，不銹鋼需求僅表現(xiàn)為尚可，并未有明顯的旺季特征，在宏觀利空憂慮下，甚至“銀十”可能也難有爆發(fā)。9月份300系不銹鋼庫存表現(xiàn)出與往年一致的緩步下降趨勢(shì)，市場現(xiàn)貨資源依然不多，但是預(yù)期的供應(yīng)在逐漸的增加，不過這對(duì)于鎳的需求而言是存在支撐。

四季度，中國鎳鐵供應(yīng)可能達(dá)到峰值，在鑫海新產(chǎn)能實(shí)際投產(chǎn)之前難有太大增量（盡管是等量置換，但新舊產(chǎn)能不同步，因此新增產(chǎn)能短期依然會(huì)增加產(chǎn)量），前期因環(huán)保關(guān)停的高鎳生鐵廠基本恢復(fù)產(chǎn)量，高利潤刺激下生產(chǎn)積極，加上印尼鎳鐵進(jìn)口量增加，四季度國內(nèi)鎳鐵供應(yīng)預(yù)期依然增加。鑫海新投產(chǎn)能由10月份推遲到年底，該產(chǎn)能在四季度可能無增量。

從電解鎳來看，盡管全球的精煉鎳顯性庫存持續(xù)下滑，但其降幅可能已經(jīng)超過了供需缺口，或存在一定隱性庫存，這些隱形庫存可能是未來鎳價(jià)的沖擊因素。近期精煉鎳進(jìn)口窗口長期開啟，可能會(huì)導(dǎo)致隱性庫存流入國內(nèi)，從而打壓鎳價(jià)。不過隱性庫存大量釋放的條件，暫時(shí)可能還不滿足（長線邏輯轉(zhuǎn)空、資金問題等），而且隱性庫存釋放后，將導(dǎo)致現(xiàn)貨轉(zhuǎn)為貼水并擴(kuò)大，當(dāng)前國內(nèi)依然是現(xiàn)貨對(duì)滬鎳主力升水較高，LME現(xiàn)貨貼水收窄。

全球電解鎳產(chǎn)量來看，主要的新增量是印尼的濕法產(chǎn)能開工，但距離其投產(chǎn)時(shí)間較長，近兩年可能沒有影響，不過若后面陸續(xù)出現(xiàn)更多濕法產(chǎn)能建設(shè)，則精煉鎳長線的供應(yīng)瓶頸可能打開。傳統(tǒng)鎳企來看，部分轉(zhuǎn)產(chǎn)硫酸鎳，精煉鎳的產(chǎn)量可能沒有增長，持穩(wěn)為主。

需求來看，四季度鎳需求大概率增加。盡管三元電池增速明顯放緩，但不銹鋼對(duì)鎳需求增加。因廣青設(shè)備改造提升300系不銹鋼產(chǎn)量，以及300系利潤較好，而200系貨源偏多，加上北方部分大型不銹鋼廠檢修結(jié)束，四季度300系不銹鋼產(chǎn)量可能增加8萬噸/月以上（逐漸增加的過程），從而為鎳需求帶來支撐。

因此，對(duì)鎳價(jià)來講，四季度需求大概率增加，供應(yīng)增量主要來自于精煉鎳隱性庫存進(jìn)口擔(dān)憂，在宏觀偏空的大背景下，三元電池需求增速放緩，四季度鎳價(jià)可能難以恢復(fù)之前的強(qiáng)勢(shì)，維持三季度的休整階段，但是因?yàn)?00系不銹鋼增產(chǎn)量、純鎳使用比例增加，精煉鎳需求得到支撐，在宏觀環(huán)境進(jìn)一步惡化之前，鎳價(jià)下方空間可能亦不大，四季度鎳價(jià)或以筑底偏強(qiáng)震蕩為主。

不銹鋼方面，當(dāng)前200系庫存持續(xù)增加，300系與400系庫存持續(xù)下降，未來200系供應(yīng)壓力可能通過轉(zhuǎn)產(chǎn)轉(zhuǎn)移到300系。因廣青增產(chǎn)300系產(chǎn)量，以及部分鋼廠檢修結(jié)束，四季度300系不銹鋼供應(yīng)增加較為確定，若進(jìn)口反傾銷關(guān)稅不能實(shí)施，則壓力可能更大。

需求來看，“銀九”需求只能算是尚可，并未有明顯的旺季特征，在宏觀偏空大背景下，“銀十”需求可能也難有爆發(fā)，今年下半年的不銹鋼需求，可能表現(xiàn)為旺季不旺，淡季不淡。但是因?yàn)楣?yīng)明顯增加，需求若不能走強(qiáng)，則304不銹鋼價(jià)格壓力較大，后期可能偏弱運(yùn)行。

因此，四季度鎳的表現(xiàn)可能強(qiáng)于不銹鋼，鎳價(jià)偏強(qiáng)震蕩，不銹鋼價(jià)格偏弱運(yùn)行，鎳可能會(huì)表現(xiàn)的比304不銹鋼較好。