軟包電池龍頭擴(kuò)產(chǎn)提速

布局新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈

光大證券劉凱

LG化學(xué)是全球軟包動力電池龍頭企業(yè)

LG化學(xué)的業(yè)務(wù)范圍包括基礎(chǔ)材料、信息電子材料、電池、材料和生命科學(xué)，2017年銷售收入占比分別為67.1％/17.7％/10.7％/2.1％。其中，電池業(yè)務(wù)由動力電池、小型電池和ESS電池構(gòu)成。1998年，LG化學(xué)開始進(jìn)入電池領(lǐng)域；2009年，LG化學(xué)與韓國現(xiàn)代起亞合作，首次將自主研發(fā)生產(chǎn)的鋰離子電池應(yīng)用于商用電動車。目前LG化學(xué)已發(fā)展成為全球動力電池主流廠商，是全球軟包動力電池龍頭。LG化學(xué)的動力電池解決方案涵蓋Cell、模塊、Pack、BMS等，可以提供與動力電池相關(guān)的全部產(chǎn)品組合。

銷售情況：LG化學(xué)動力電池出貨量持續(xù)提升

2015/2016/2017年，LG化學(xué)動力電池出貨量分別為1.3/1.9/4.8Gwh，全球出貨量排名為第7/6/4名。根據(jù)MiraeAssetDaewooResearch的測算，2017年LG化學(xué)動力電池收入（Revenue）約1.7-1.8萬億韓元（折合人民幣約100億元），預(yù)計(jì)2018年動力電池收入約2.8萬億韓元（人民幣約168億元）。根據(jù)LG化學(xué)的公告，2017年韓國/中國/美國/歐洲5家工廠/研發(fā)基地的營收分別為4197/2443/2232/414/150億韓元，營收合計(jì)9,436億韓元（折合人民幣約為57億元）。

客戶&；供應(yīng)商：客戶覆蓋歐美主流車廠，具備材料自產(chǎn)能力

早在2009年，LG化學(xué)就與現(xiàn)代起亞達(dá)成戰(zhàn)略合作關(guān)系，其核心客戶為通用、雷諾、現(xiàn)代起亞、沃爾沃、CT&；T等，主要配套車型有雪佛蘭Bolt、Volt、雷諾Zoe。作為全球重要的化學(xué)品制造公司，LG化學(xué)在正極材料、隔膜、電解液等領(lǐng)域均有布局，同時(shí)也積極與外部優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商進(jìn)行合作，以保證供應(yīng)穩(wěn)定，同時(shí)降低成本。LG化學(xué)動力電池業(yè)務(wù)的核心供應(yīng)商包括三菱化學(xué)、日立化學(xué)、巴斯夫等。

戰(zhàn)略規(guī)劃：全球布局的軟包龍頭，第三代動力電池能量密度大幅提升

LG化學(xué)動力電池在全球的布局如下，（1）韓國吳倉：負(fù)責(zé)韓國國內(nèi)市場供應(yīng)外，同時(shí)負(fù)責(zé)調(diào)控全球市場訂單；（2）中國南京：目前產(chǎn)能約3Gwh，2018年7月在濱江開發(fā)區(qū)新建動力電池項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2023年全面達(dá)產(chǎn)，年產(chǎn)能32Gwh；（3）美國密歇根：滿足美國市場的需求，主要供應(yīng)美國車企通用、福特等；（4）歐洲波蘭：是LG化學(xué)在歐洲首個(gè)大型動力電池生產(chǎn)基地。截至2017年底，LG化學(xué)動力電池產(chǎn)能為18Gwh，預(yù)計(jì)2018年將擴(kuò)大至34Gwh；根據(jù)SNE及BNEF的預(yù)測，2020年產(chǎn)能有望達(dá)到

70Gwh。根據(jù)LG化學(xué)的規(guī)劃，2020年將推出第三代動力電池，能量密度目標(biāo)為700Wh/L，比目前量產(chǎn)的能量密度高出50％。2018年，LG化學(xué)將實(shí)現(xiàn)NCM811動力電池小批量生產(chǎn)，預(yù)計(jì)2020年將實(shí)現(xiàn)大批量商業(yè)化應(yīng)用。

投資建議

中國擁有優(yōu)質(zhì)的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，海外動力電池廠商在中國的擴(kuò)產(chǎn)提速，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)材料供應(yīng)商有望受益。LG是全球軟包動力電池龍頭，在中國市場的布局提速。建議關(guān)注：新宙邦、星源材質(zhì)、杉杉股份、貝特瑞等。

風(fēng)險(xiǎn)分析

新能源汽車政策變化帶來負(fù)面影響；技術(shù)更新風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇帶來的產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)等。