作為鋰電池中成本占比最高的材料，三元材料和磷酸鐵鋰這兩種正極材料在2017上半年呈現了截然相反的發展態勢。

梳理發現包括廈門鎢業、當升科技、杉杉能源、科恒股份、格林美、安達科技、金鋰科技、卓能材料等15家正極材料上市公司的2017半年報發現，主營鈷酸鋰和三元材料的正極材料企業都呈現了營收凈利雙雙增長的良好發展態勢，凈利潤同比增長最高達1380.5%；而磷酸鐵鋰材料企業則遭遇了營收、凈利、毛利全面下滑的重挫，凈利潤同比下滑最高達—200%。

通過觀察2017上半年新能源汽車市場發展情況及企業半年報可以發現，常規型號毛利將繼續下滑。

三元材料和磷酸鐵鋰兩大正極材料之所以遭遇兩種相反的發展情況，主要與上半年新能源汽車產銷情況、新能源政策調整、補貼退坡、上游原材料漲價和市場競爭等多重因素有關。

而在這場由來已久的技術路線之爭中，三元材料已經占據了明顯優勢獲得了勝利。

三元材料迎來絕佳發展良機

由于具備更高的能量密度優勢，鈷酸鋰和三元材料等正極材料在動力電池和3C數碼電池中的應用占比正在不斷提升，產銷兩旺直接助推三元材料企業業績大幅增長。

廈門鎢業2017半年報顯示，報告期內實現營收61.81億元，同比增長76.62%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤4.53億元，同比增長562.12%。

廈門鎢業表示，受益于低價鈷原料庫存、銷量增加和產品漲價等因素，公司鋰電材料發展情況良好，盈利能力提升。上半年鋰電池正極材料實現銷量7536噸(其中鈷酸鋰銷量4526噸、三元材料2748噸)，同比去年銷量5391噸增長39.79%。

除此之外，包括杉杉能源、當升科技、科恒股份等企業也迎來了營收凈利大幅增長的良好發展態勢。客觀來看，上述三元正極材料企業之所以出現業績大幅增長，主要存在以下幾個原因：

1、新能源汽車市場增長拉動三元材料產銷兩旺。2017年1-7月國內新能源汽車累計產銷分別達27.2萬輛和25.1萬輛，同比增長分別為26.2%和21.5%。其中，新能源乘用車累計超過20.6萬輛成為市場增長主力，占比高達83%。受補貼金額與能量密度直接掛鉤影響，新能源乘用車主要以三元電池為主導致其市場占比快速提升。受三元動力電池市場需求拉動，三元材料出現量價齊升，產銷兩旺。

2、上游原料價格暴漲助推三元材料漲價，助推企業營收增長。受益于三元動力電池市場占比快速提升對鈷產品的強勁需求拉動，上游鈷金屬因資源稀缺且主要集中還海外，出現供需失衡導致各類鈷產品價格從年初開始出現暴漲，導致鈷酸鋰和三元正極材料價格水漲船高，助推材料企業營收增長。

3、前期消耗原材庫存增厚產品利潤。盡管上游鈷鹽持續漲價給正極材料企業在采購原料方面產生極大壓力，但包括廈門鎢業、杉杉能源、當升科技等大型材料企業都在前期采購了低價鈷原料作庫存，上半年以消耗原料庫存為主使產品盈利能力未受到較大沖擊。

總體而言，受益于三元動力電池強勁需求拉動和上游原料漲價影響，上半年三元正極材料企業普遍受益，產品產銷兩旺導致業績大幅增長。

不過，上述企業也表示，隨著上游原料的持續漲價和現有原料庫存消耗完畢、以及下游整車廠大幅壓價，三元正極材料企業今后也面臨著市場競爭加劇和產品盈利能力下降等挑戰。

磷酸鐵鋰材料為何全面敗退？

和三元材料產銷兩旺相比，磷酸鐵鋰正極材料企業卻遭遇了營收、凈利、毛利率全面下滑的打擊。

事實上，磷酸鐵鋰材料市場遇冷的情況可以追溯到2016年底。高工鋰電網了解到，自2016年11月份開始，動力電池企業開始大規模縮減產能，上游磷酸鐵鋰企業的產量和出貨量大幅下滑。磷酸鐵鋰正極材料企業出現了停產或半停產狀態。

結合高工鋰電此前文章《第四季度產銷量集體大幅下滑磷酸鐵鋰市場為何遭遇滑鐵盧？》和《電池企業產能波動產品調整磷酸鐵鋰材料市場開年遇冷》，以及磷酸鐵鋰材料企業半年報，可以窺見2017上半年磷酸鐵鋰材料企業發展受挫的幾個主要原因：

1、新能源客車銷量下滑導致磷酸鐵鋰材料市場表現疲軟。受騙補調查、新能源汽車推薦目錄重審、補貼政策調整和三萬公里要求等政策影響，以磷酸鐵鋰電池為主的新能源客車在2017第一季度出現斷崖式下滑，上半年產銷量同比下滑，導致磷酸鐵鋰動力電池企業訂單和出貨量縮減，對磷酸鐵鋰材料需求下滑，市場表現疲軟。

2、補貼政策調整導致磷酸鐵鋰材料產銷下滑。去年底新版補貼政策將補貼金額與電池能量密度掛鉤，導致大批磷酸鐵鋰電池企業停產減產以改造產線，提升電池能量密度，從而導致對磷酸鐵鋰材料采購需求大幅縮減。再次壓力之下，磷酸鐵鋰材料企業也被要求提升產品性能，從去年底開始忙于改造產線，研發符合最高補貼要求的新產品，導致鐵鋰材料企業上半年產銷量和出貨量下滑。

3、上游原材料漲價及正極材料產品降價。一方面，上半年碳酸鋰等原材料仍維持價格高位導致磷酸鐵鋰材料采購成本增加，產品毛利率下滑；另一方面，新能源客車銷量下滑和補貼退坡，下游車廠對動力電池廠大幅壓價，從而傳導至上游正極材料領域。加上市場競爭加劇，磷酸鐵鋰產品價格下滑，導致磷酸鐵鋰材料企業毛利率和凈利潤下滑。

值得注意的是，盡管絕大部分磷酸鐵鋰材料企業上半年市場表現普遍不佳，但隨著下半年新能源汽車市場回暖和動力電池市場的爆發，磷酸鐵鋰材料市場將逐步回歸。

正極材料企業面臨多重發展風險

受益于新能源汽車市場的增長，三元材料和磷酸鐵鋰材料都將在各自的細分領域找到更合適的發展空間。但隨著未來市場競爭的進一步加劇以及行業發展成熟度的提升，正極材料在未來發展過程中將面臨著多重風險和挑戰。

分析認為，正極材料企業將主要面臨以下幾個風險和挑戰：

1、原材料供應緊缺及價格波動風險。事實上，2017上半年三元正極材料普遍迎來營收凈利大幅增長，一定程度上受益于上游鈷、鎳、鋰等金屬材料漲價。碳酸鋰、鈷、鎳等原材料的價格波動將極大的影響正極材料企業的產品盈利能力；同時，原材料的供應緊缺也會對正極材料企業在產能擴充、市場開拓和成本控制等方面產生掣肘。

目前，包括廈門鎢業、杉杉股份、當升科技等大型正極材料企業都在積極布局上游原材料，或與原材料供應商簽署戰略合作以保障公司原材料供應穩定，降低采購成本。

2、市場競爭加劇的風險。新能源汽車的蓬勃發展對動力電池性能提出了更高的要求，正極材料更新換代速度逐步加快，性能要求不斷升級。如果正極材料企業不能持續保持技術創新和新產品研發生產，將會在未來激烈的市場競爭中將會處于劣勢而被淘汰。

目前，磷酸鐵鋰材料企業面臨的市場競爭壓力更為明顯，材料產品面臨被三元材料替代的威脅。與此同時，當前三元材料主要以NCM523為主，但在長續航里程的訴求之下，NCM811和NAC等高鎳三元材料被業內認為是未來的主流，三元材料企業若無法在產品性能上取得突破，也原有產品也面臨被替代的風險。

3、產業政策波動風險。雖然目前國家針對新能源電池材料行業出臺不利政策的可能性比較低，但在發展過程中，存在政策調整變動的可能性，這些政策調整也可能會對正極材料企業的經營帶來一定影響。

4、應收賬款增加的風險。在上游原材料漲價和下游客戶壓價的情況下，正極材料企業隨著產品銷量的增加，企業也面臨應收賬款不斷增加的風險。

5、產能過剩的風險。自2017年1月份以來，包括廈門鎢業、當升科技、科恒股份、天賜材料、湘潭電化、優美科、安達科技、裕能新能源、三秋新能源、國光電器、浩普瑞等11家企業都在國內投擴建正極材料，涉及投資金額超70億元，產能規劃近40萬噸。隨著新增產能釋放，現有市場競爭格局很有可能被打破，未來競爭將更加激烈

據判斷，未來市場上將出現中低端材料產能過剩，價格戰將進一步激烈，總體市場集中度將進一步提升。