新能源車(chē):車(chē)企與電池廠商供應(yīng)關(guān)系初探。19年即將到來(lái),除了補(bǔ)貼政策懸而未定之外,電池與車(chē)企的博弈關(guān)系也成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。優(yōu)質(zhì)電池企業(yè)是否依然具備高議價(jià)能力?車(chē)企在面對(duì)補(bǔ)貼退坡壓力下,是否會(huì)選擇更多的二供廠商進(jìn)行調(diào)和?對(duì)比17年和18年至今電池廠商與車(chē)企的供應(yīng)關(guān)系可以發(fā)現(xiàn):寧德時(shí)代的產(chǎn)品供應(yīng)在向乘用車(chē)企業(yè)集中,主要為奇瑞、吉利和北汽,同時(shí)對(duì)于簽訂了戰(zhàn)略協(xié)議的東風(fēng)汽車(chē)、廣汽乘用車(chē)、江鈴汽車(chē),新造車(chē)勢(shì)力及合資企業(yè)云度汽車(chē)、東風(fēng)日產(chǎn)等,其供應(yīng)份額也是在增加的。另一方面,對(duì)于其配套的商用車(chē)企業(yè)如宇通、蘇州金龍、廈門(mén)金旅等來(lái)說(shuō),主供的地位也并沒(méi)有改變。從當(dāng)前車(chē)企與電池企業(yè)的博弈關(guān)系來(lái)看,整車(chē)企業(yè)是存在意愿去發(fā)掘二供廠商以緩解成本壓力,同時(shí)保障產(chǎn)能供應(yīng)的。看最近4個(gè)月份的變化,奇瑞對(duì)寧德的供應(yīng)份額有一部分轉(zhuǎn)移至國(guó)軒;吉利開(kāi)始配套比克電池;云度近三個(gè)月提升了東莞振華的配套份額。商用車(chē)方面,廈門(mén)金旅對(duì)惠州憶鵬的采購(gòu)份額有提升趨勢(shì);蘇州金龍?jiān)?0月份增加了對(duì)微宏動(dòng)力、蘇州宇量的采購(gòu);宇通客車(chē)變化不大,新增了中航鋰電的小部分供應(yīng)。總體而言,車(chē)企與電池企業(yè)的供應(yīng)關(guān)系在發(fā)生著一些微妙變化,但上述車(chē)企對(duì)于新配套電池廠商的選擇是比較分散的,當(dāng)前還沒(méi)有出現(xiàn)一家比較具有競(jìng)爭(zhēng)力、可能對(duì)第一梯隊(duì)廠商產(chǎn)生威脅的企業(yè)。因此,我們認(rèn)為19年動(dòng)力電池行業(yè)的集中度仍將保持在高位,至于第二梯隊(duì)的競(jìng)爭(zhēng)格局,仍存在比較大的變數(shù)。

投資建議:明年來(lái)看,全年新能源車(chē)產(chǎn)銷有望突破160萬(wàn)輛,增速有望達(dá)到40%左右;

考慮到政策調(diào)整及消費(fèi)市崛起,動(dòng)力電池需要增速有望高于整車(chē)增速。從投資來(lái)看,當(dāng)前板塊尚處于情緒低點(diǎn),龍頭公司估值與股價(jià)均處于相對(duì)底部,尤其是相互估值均處于低位。行業(yè)增長(zhǎng)確定,當(dāng)前處于跨年估值切換階段,預(yù)期隨著2019年補(bǔ)貼政策調(diào)整逐步明朗,板塊行情正引而待發(fā)。當(dāng)前時(shí)點(diǎn),我們重點(diǎn)推薦:1)與LG化學(xué)、三星、松下等日韓動(dòng)力電池企業(yè)同臺(tái)競(jìng)技并在海外車(chē)企取得突破的電池龍頭企業(yè)寧德時(shí)代;2)技術(shù)與產(chǎn)品得到國(guó)際車(chē)企及電池企業(yè)認(rèn)可并已進(jìn)入全球產(chǎn)業(yè)鏈體系的龍頭材料廠商:當(dāng)升科技、新宙邦、璞泰來(lái)、恩捷股份、杉杉股份、宏發(fā)股份等。同時(shí)建議關(guān)注:億緯鋰能、比亞迪、旭升股份、星源材質(zhì)、三花智控、孚能科技等。

新能源:風(fēng)光再迎利好,行業(yè)迎來(lái)政策蜜月期。近日,國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局聯(lián)合印發(fā)《清潔能源消納行動(dòng)計(jì)劃(2018-2020年)的》通知:1)通知直指當(dāng)前我國(guó)清潔能源棄光、棄風(fēng)等問(wèn)題,要求到2020年基本解決清潔能源消納問(wèn)題,并對(duì)逐年目標(biāo)作出了明確的約束;同時(shí)提出將在2018年全面啟動(dòng)可再生能源電力配額制度,進(jìn)一步落實(shí)《可再生能源全額保障性收購(gòu)管理辦法》。目標(biāo)導(dǎo)向、制度保障,壓制風(fēng)光中長(zhǎng)期發(fā)展的消納的問(wèn)題將得到解決;2)進(jìn)一步明確將對(duì)能源“十三五”規(guī)劃進(jìn)行中期評(píng)估,科學(xué)調(diào)整“十三五”發(fā)展目標(biāo),風(fēng)光發(fā)展規(guī)劃均有望大幅上調(diào),支撐行業(yè)平穩(wěn)增長(zhǎng);3)通知提出將進(jìn)一步降低新能源開(kāi)發(fā)成本,制定逐年退補(bǔ)計(jì)劃,加快推進(jìn)風(fēng)光平價(jià)上網(wǎng)進(jìn)程,2020年新增陸上風(fēng)電及集中式光伏發(fā)電實(shí)現(xiàn)上網(wǎng)側(cè)平價(jià)上網(wǎng)。可以預(yù)期,業(yè)內(nèi)呼聲較高的降低非技術(shù)成本等相關(guān)措施將陸續(xù)落地;4)將實(shí)施城鄉(xiāng)配電網(wǎng)建設(shè)和智能化升級(jí),增強(qiáng)電網(wǎng)分布式清潔能源接納能力,有望支撐平價(jià)上網(wǎng)后行業(yè)的快速增長(zhǎng)。投資建議:風(fēng)電重點(diǎn)推薦金風(fēng)科技、天順風(fēng)能;光伏重點(diǎn)推薦正泰電器、通威股份、隆基股份、陽(yáng)光電源及林洋能源等。

電力設(shè)備與工控:張北-雄安特高壓工程獲核準(zhǔn),進(jìn)程持續(xù)加速。11月29日,張北-雄安1000kV特高壓交流輸變電工程項(xiàng)目獲得河北省發(fā)改委核準(zhǔn)批復(fù),成為本月繼青海-河南線路后第二條批復(fù)的特高壓線路。從當(dāng)前進(jìn)程來(lái)看,預(yù)計(jì)3直6交項(xiàng)目將在18Q4陸續(xù)核準(zhǔn)開(kāi)工,其余4直1交將在19年核準(zhǔn)開(kāi)工。獲批14條線路預(yù)計(jì)總投資2000億以上,預(yù)計(jì)將釋放468億元主設(shè)備訂單。從交付節(jié)奏看,19/20年將是設(shè)備廠交付高峰,一般項(xiàng)目開(kāi)工3-6個(gè)月即進(jìn)入產(chǎn)品交付階段,主設(shè)備企業(yè)將迎來(lái)新一波的業(yè)績(jī)上升期。投資建議:重點(diǎn)推薦技術(shù)領(lǐng)先的特高壓主設(shè)備龍頭企業(yè)。特高壓主設(shè)備產(chǎn)品技術(shù)門(mén)檻高,市場(chǎng)集中度高,主要的參與企業(yè)包括國(guó)電南瑞、平高電氣、許繼電氣、特變電工和中國(guó)西電等。從訂單規(guī)模測(cè)算及各家的市占率來(lái)看,這14條線路將給這些企業(yè)帶來(lái)10%以上的營(yíng)收彈性。考慮到特高壓設(shè)備毛利率凈利率水平均遠(yuǎn)高于高壓和中低壓電氣設(shè)備,預(yù)計(jì)帶來(lái)的利潤(rùn)彈性會(huì)更高。基于過(guò)往電網(wǎng)基建對(duì)特高壓相關(guān)公司的影響來(lái)看,每一波特高壓建設(shè)高峰都伴隨著相關(guān)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的大幅提升和股價(jià)的快速上漲。我們重點(diǎn)推薦:平高電氣、許繼電氣、國(guó)電南瑞、中國(guó)西電和特變電工。

風(fēng)險(xiǎn)提示:新能源汽車(chē)銷量低于預(yù)期、光伏裝機(jī)低于預(yù)期、風(fēng)電復(fù)蘇進(jìn)度低于預(yù)期、制造業(yè)復(fù)蘇低于預(yù)期等。

本周組合:當(dāng)升科技、通威股份、隆基股份、寧德時(shí)代、平高電氣、金風(fēng)科技、天順風(fēng)能