三星擬以24億美元增資天津工廠，再次加碼動力電池

事件：根據新華社報道，三星擬24億美元(合166億人民幣)增資天津動力電池和車用MLCC項目。該項目預計2019年年底建成，2020年投產。建成后，天津將成為三星電機海外主要的MLCC生產基地之一。繼12月9日公布重啟西安105億元動力電池項目，三星再次加碼動力電池。

投資要點

近期國際電池廠的中國大陸布局接連落地，設備市場空間可期

過去幾年外資電池企業(yè)在產能擴張方面一直比較謹慎，近期LG公布擴產規(guī)劃超過100GWh，而已經經歷過幾輪面板、半導體大周期的三星啟動260億元投資動力電池，也是近幾年全球最大投資，值得我們高度重視。根據五家電池龍頭包括LG，寧德時代，比亞迪，松下，三星的擴產計劃估算，我們預計五家合計的新增產能為319GWh，預計對應的設備投資額合計為1142億元(注：若加上三星未透露的規(guī)劃產能，設備需求額應更大)。

龍頭電池廠進入擴產大周期的預判正一一兌現，中長期利好龍頭設備商

半年前，我們提出的動力電池龍頭進入擴產周期的預判正在一一兌現，CATL、LG、三星、BYD等規(guī)劃擴張規(guī)模規(guī)模比之前預測要大得多。行業(yè)經過17年以來的出清，全球電池行業(yè)格局已經確定，同時車企巨頭陸續(xù)敲定長期巨額電池訂單合同，未來幾年全球電池龍頭將進入新的一輪擴產周期，并且是超級周期。而且此次擴產質量會好、更良性一些。我們中長期看好電動化大趨勢加速下的設備機會。先導智能等企業(yè)作為進入全球龍頭電池廠供應體系(松下，LG，三星，寧德時代，比亞迪)的設備公司，預計將充分受益這輪質量更高的擴產周期。

三星產能布局速度加快，設備供應商—先導、杭可有望受益

三星目前已在韓國、中國、美國、匈牙利等地布局了汽車動力電池的工廠，現有產能約10GWh.2018年11月，三星計劃在美國密歇根州底特律附近開設一家價值約合4.3億人民幣的汽車電池廠，作為三星SDI美國公司的電池組制造工廠、研發(fā)中心和汽車電池運營總部；12月6日三星SDI宣布投資1.7萬億韓元(約合105億人民幣)重啟西安二期15GWh的擴產項目；12月10日，三星電機宣布擬投資166億元加碼天津動力電池及MLCC項目，整體產能布局速度正在加快。設備需求空間也在逐漸擴大，先導智能、杭可科技作為三星主要的國內設備供應商有望顯著受益。

三星SDI是方形動力電池領先企業(yè)，出貨量排名逐年提升

三星在鋰離子電池領域有超過15年的大規(guī)模生產經驗，主要由子公司三星SDI開展。其汽車動力電池產品以單一容量具有高能量密度的方形電池為主，在此領域具有領先優(yōu)勢。目前已實現量產的第3代動力電池能量密度是550Wh/L(約210-230Wh/kg)，正在加速研發(fā)第4代電池(能量密度700Wh/L，相當于270—280Wh/kg)和第5代電池(能量密度800Wh/L，相當于300Wh/kg)預計將分別在2021-2022年左右和2023年以后量產。迄今為止，三星SDI已被選為30多款新能源車型的核心電池供應商，是寶馬的官方戰(zhàn)略合作伙伴，其他核心客戶包括大眾、克萊斯勒、馬恒達、LucidMotors等。根據SNEResearch的數據，2015/2016/2017年，三星SDI汽車動力電池出貨量分別為1.1/1.3/2.4GWh，同比增速分別為170.8%/18.2%/84.6%，在全球出貨量排名中分別排第10/9/5名，逐年提升。