老股民愛(ài)聊五朵金花，每逢一波行情，這可是“股票池”的標(biāo)配。

作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支柱，五朵金花自然不會(huì)失聲于牛市，這是最淺顯的邏輯。

隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展形態(tài)轉(zhuǎn)變，五朵金花已然不同于過(guò)往。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道也是因此，啟動(dòng)這項(xiàng)發(fā)掘新五朵金花的系列報(bào)道，一是尋跡產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型脈絡(luò)，二是尋找機(jī)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)邏輯，最重要的，當(dāng)然是尋找大行情中新的分化線索……（李新江）

3月14日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者走訪位于北京經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)的合康新能北京總部，這里也是合康新能變頻器業(yè)務(wù)的主要運(yùn)營(yíng)基地。在未涉足新能源之前，變頻器一直是合康新能重要的主營(yíng)業(yè)務(wù)。

當(dāng)天，滬深兩市低開(kāi)低走，創(chuàng)業(yè)板指盤(pán)中一度跌近4%，合康新能（300048.SZ）則漲停。

圍繞合康新能的卻不是利好：股東減持、年報(bào)預(yù)虧……與此同時(shí)，公司曾經(jīng)選擇的新能源汽車風(fēng)口，也在近兩年迅速回落。

在2014年設(shè)立武漢子公司武漢合康動(dòng)力技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“合康動(dòng)力”）進(jìn)軍新能源汽車領(lǐng)域后，四年多時(shí)間過(guò)去，子公司業(yè)績(jī)卻成為整個(gè)公司的拖累。站在新能源汽車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈的節(jié)點(diǎn)，合康新能正在重整發(fā)展思路。

鄰近合康新能，包括OLED概念的京東方A（000725.SZ），以及就在合康新能隔壁的康龍化成（300759.SZ），后者今年1月上市后股價(jià)一直表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。

股價(jià)高光時(shí)刻

3月14日，再度沖擊漲停的合康新能登上了龍虎榜單。

當(dāng)天，合康新能凈買(mǎi)入971.3萬(wàn)元。有意思的是，買(mǎi)入前五營(yíng)業(yè)部中，包括海通證券杭州解放路營(yíng)業(yè)部、華泰證券無(wú)錫金融一街營(yíng)業(yè)部、東興證券福州五一中路營(yíng)業(yè)部等4家，都被數(shù)據(jù)商標(biāo)上了游資的標(biāo)志。

“公司股價(jià)已經(jīng)很久沒(méi)有逆勢(shì)增長(zhǎng)了。”3月14日，合康新能一位有關(guān)人士感嘆道。

采訪間隙，該人士看了一眼股價(jià)走勢(shì)，一臉驚奇：當(dāng)日早盤(pán)直接沖擊漲停板。

在對(duì)本報(bào)記者復(fù)盤(pán)時(shí)，該人士認(rèn)為，“可能就是隨環(huán)境變化漲起來(lái)的，之前創(chuàng)業(yè)板跌得厲害，我們公司跌得更厲害，現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板漲上去了，公司可能超跌所以就會(huì)漲一漲。說(shuō)實(shí)話現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)可能跟公司業(yè)績(jī)短期沒(méi)什么太大聯(lián)系。”

因?yàn)椋驮谇耙蝗眨峡敌履芄媪斯竟蓶|劉錦成及一致行動(dòng)人林芝市明珠星科技有限公司已于2月12日至3月11日內(nèi)合計(jì)減持了1124.427萬(wàn)股。此次減持后，劉錦成持有公司股份5622.08萬(wàn)股，占公司總股本的5.00%，不再為持有公司股份5%以上的股東。

與此同時(shí)，公司2月底發(fā)布的2018年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2018年?duì)I業(yè)總收入為12.59億元，較上年同期減少6.84%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-2.39億元，較上年同期的6760.33萬(wàn)元，由盈轉(zhuǎn)虧。

雖然如此，種種利空消息依然難抵市場(chǎng)炒作熱情。

當(dāng)日充電樁板塊逆勢(shì)走強(qiáng)的消息持續(xù)擾動(dòng)著投資者的神經(jīng)，晚間股吧里股民們的討論也十分熱鬧。

有人表示“小賺，行情太刺激了”，還有人說(shuō)“股價(jià)漲得讓人不踏實(shí)”，也有人在問(wèn)“有什么利好”、“為什么越虧越漲”……矛盾依然存在。

3月14日，一位基層員工則對(duì)記者關(guān)于公司股價(jià)的問(wèn)題表示好奇，“我們公司很少有人關(guān)注吧，這邊最火的應(yīng)該是京東方。”

事實(shí)上，自2月份A股市場(chǎng)回暖以來(lái)，合康新能股價(jià)順勢(shì)回暖，自2月1日至3月15日，股價(jià)漲幅達(dá)到47%。

3月15日，合康新能盤(pán)中漲至3.67元，達(dá)到了近一年以來(lái)的高點(diǎn)。不過(guò)當(dāng)日合康新能收?qǐng)?bào)3.36元，跌幅3.72%。

“2018年市場(chǎng)環(huán)境不好，公司業(yè)績(jī)下滑，很少有機(jī)構(gòu)關(guān)注，過(guò)來(lái)調(diào)研的很少。但今年市場(chǎng)變好后，機(jī)構(gòu)調(diào)研的也開(kāi)始活躍了。”前述合康新能人士表示。

至于為什么是充電樁板塊？從券商研報(bào)來(lái)看，邏輯則在于新能源汽車的高景氣度帶來(lái)的充電設(shè)備市場(chǎng)空間較大。

“充電設(shè)備規(guī)模的上限為充電設(shè)施與新能源汽車規(guī)模的發(fā)展速度相匹配，充電規(guī)模的下限為充電設(shè)施與電動(dòng)車充電量的發(fā)展速度相匹配。據(jù)此估算，預(yù)計(jì)2020年充電樁市場(chǎng)累計(jì)規(guī)模將在140-177億元左右，2025年充電樁市場(chǎng)累計(jì)規(guī)模在770-1290億元左右，2020年-2025年新增市場(chǎng)年復(fù)合增長(zhǎng)率在25%-50%。”東方證券指出。

行業(yè)變局突襲

然而，一個(gè)現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題是當(dāng)前合康新能新能源板塊遭遇的經(jīng)營(yíng)困局。

業(yè)績(jī)快報(bào)中指出，公司2018年業(yè)績(jī)變動(dòng)主要原因有報(bào)告期內(nèi)子公司合康動(dòng)力受新能源汽車相關(guān)政策及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的影響，業(yè)績(jī)下滑。此外，全資子公司北京華泰潤(rùn)達(dá)節(jié)能科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華泰潤(rùn)達(dá)”）受經(jīng)濟(jì)下行周期等因素影響，業(yè)績(jī)也出現(xiàn)下滑。而根據(jù)相關(guān)要求，公司需對(duì)收購(gòu)華泰潤(rùn)達(dá)100%股權(quán)所形成的商譽(yù)計(jì)提減值準(zhǔn)備，導(dǎo)致報(bào)告期凈利潤(rùn)虧損。

合康動(dòng)力是合康新能構(gòu)建的合康新能源汽車生態(tài)圈的一個(gè)部分。

“這個(gè)生態(tài)圈主要以合康動(dòng)力、合康智能、暢的公司為主，其中合康動(dòng)力負(fù)責(zé)新能源汽車核心部件制造及新能源汽車系統(tǒng)總成，合康智能負(fù)責(zé)新能源汽車充電樁制造，暢的公司負(fù)責(zé)新能源汽車智能充電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及運(yùn)營(yíng)、新能源汽車租賃業(yè)務(wù)、云平臺(tái)及APP應(yīng)用等。”前述合康新能有關(guān)負(fù)責(zé)人告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

“新能源業(yè)務(wù)還是以整車配件為主，充電樁業(yè)績(jī)占比有限。”該人士表示。

可能誰(shuí)都沒(méi)有想到，4年前被合康新能看作藍(lán)海市場(chǎng)進(jìn)而謀求外延發(fā)展的新能源汽車領(lǐng)域，轉(zhuǎn)眼間就出現(xiàn)了變化。

“只能說(shuō)理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)很骨感。”這樣的評(píng)價(jià)確實(shí)難掩沮喪。

該人士說(shuō)道，“公司本來(lái)的計(jì)劃是節(jié)能設(shè)備高端制造業(yè)、節(jié)能環(huán)保項(xiàng)目建設(shè)及運(yùn)營(yíng)產(chǎn)業(yè)，以及新能源汽車總成配套及運(yùn)營(yíng)產(chǎn)業(yè)‘三駕馬車’一起跑，但現(xiàn)在新能源這駕馬車就先落下來(lái)了。新能源汽車的政策變動(dòng)太快，紅利期突然就結(jié)束了，補(bǔ)貼福利一結(jié)束，其實(shí)現(xiàn)在很多公司都是賠本的。”

“從客戶層面來(lái)看，合康動(dòng)力成立初期銷售業(yè)績(jī)還是很好的，很多整車供應(yīng)商都是我們的客戶，但后來(lái)有些合作就斷了，整車廠也開(kāi)始自己生產(chǎn)自己的，或者有些就換了供應(yīng)商，現(xiàn)在客戶比之前少了不少。而行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也激烈，產(chǎn)品價(jià)格低，不怎么掙錢(qián)。以前還能靠補(bǔ)貼，現(xiàn)在都不行了，其實(shí)很多整車廠業(yè)績(jī)也不好。”該人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

本報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，從2017年起合康新能業(yè)績(jī)就已經(jīng)出現(xiàn)下滑。而相比2016年大幅發(fā)力新能源汽車行業(yè)后，凈利潤(rùn)增至2.22億元、同比翻了幾倍的時(shí)候，這個(gè)結(jié)果顯然難以接受。

2016年股價(jià)最高的時(shí)候，公司的市值達(dá)到了101億元。而雖然經(jīng)過(guò)一輪回暖，3月15日，公司市值約38億元。

與二級(jí)市場(chǎng)行情一致的是，當(dāng)時(shí)新能源汽車行業(yè)補(bǔ)貼驟降，市場(chǎng)環(huán)境已經(jīng)發(fā)生改變。

出路探尋

“雖然公司新能源汽車業(yè)務(wù)遇到比較嚴(yán)重的挑戰(zhàn)，但公司變頻器業(yè)務(wù)依然保持較為穩(wěn)定的增長(zhǎng)，”前述合康新能有關(guān)人士表示，“公司從成立以來(lái)一直做變頻器，技術(shù)儲(chǔ)備雄厚，客戶口碑良好，連續(xù)幾年保持行業(yè)第一，目前在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額也能占到16%到20%。”

或許現(xiàn)在回過(guò)頭來(lái)反觀那個(gè)“入局”新能源的時(shí)點(diǎn)，也依然還會(huì)陷入矛盾。

“一方面是當(dāng)初覺(jué)得變頻器的市場(chǎng)份額有限，所以企業(yè)需要轉(zhuǎn)型，新能源又正好是一個(gè)風(fēng)口；另一個(gè)方面則是，風(fēng)口消失后，究竟該怎么立足。”該人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

投入顯然已經(jīng)很多。前述負(fù)責(zé)人提到，“公司在武漢建了一個(gè)基地，又從外部聘請(qǐng)了技術(shù)團(tuán)隊(duì)，希望彎道超車。對(duì)比武漢地區(qū)新能源部分的廠區(qū)建設(shè)和北京這邊的老廠區(qū)，差距很明顯，當(dāng)時(shí)募集的資金大部分都投入到那邊去了。武漢地區(qū)員工數(shù)也能占到公司全部人數(shù)的一半。”

至于如何破局，緩解新能源汽車業(yè)務(wù)的虧損自然是首要的步驟。

“2019年就是要先把新能源市場(chǎng)扭虧為盈，公司可能會(huì)引入戰(zhàn)略投資者共同經(jīng)營(yíng)，或者引入職業(yè)經(jīng)理人，絕不能讓子公司再虧下去。”該人士坦言。

據(jù)本報(bào)記者了解，就在走訪當(dāng)日，合康新能的高管也在為此奔走。

“2018年確實(shí)虧得比較嚴(yán)重，也精簡(jiǎn)了一部分人員。從行業(yè)上來(lái)看，現(xiàn)在競(jìng)爭(zhēng)很激烈，我們的產(chǎn)品又有很多公司都可以做，而且很多整車廠都開(kāi)始自己研發(fā)產(chǎn)品。整體來(lái)說(shuō)經(jīng)營(yíng)都是正常的，產(chǎn)能可能會(huì)比原來(lái)下降一點(diǎn)，因?yàn)楝F(xiàn)在武漢那邊工廠庫(kù)存比較多。”該人士提到。

“2月份新能源汽車銷量增長(zhǎng)，另外新能源補(bǔ)貼政策將要出臺(tái)，也會(huì)出現(xiàn)一些變化。市場(chǎng)銷售景氣度有望持續(xù)，而對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，制造端的龍頭企業(yè)更為利好。”3月15日，北京某券商新能源汽車行業(yè)分析師表示。

“市場(chǎng)環(huán)境不好，2018年已經(jīng)這么差了，我們預(yù)計(jì)2019年新能源汽車行業(yè)也不樂(lè)觀，尤其是對(duì)我們小公司來(lái)說(shuō)。具體來(lái)說(shuō)可能在研發(fā)投入上也會(huì)比較保守。”前述合康新能人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

不過(guò)目前的市場(chǎng)情況還是給了企業(yè)一定的信心。“股價(jià)上漲至少緩解了大股東質(zhì)押的壓力，質(zhì)押率從之前比較高的80%基本降到50%。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)頻頻出現(xiàn)質(zhì)押危機(jī)的時(shí)候交易所也總在詢問(wèn)我們關(guān)于大股東質(zhì)押的情況，而且18年融資難我們也遇到了，新貸款批不下來(lái)，老貸款續(xù)貸也很難。不過(guò)后來(lái)在一系列支持民企融資的政策下，也已經(jīng)緩解。”該人士說(shuō)道。

“今年除了爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)新能源業(yè)務(wù)扭虧外，變頻器業(yè)務(wù)繼續(xù)保持行業(yè)第一，還要爭(zhēng)取持續(xù)增長(zhǎng)；節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)也要爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。”該人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。