5月上旬，在經歷了長達大半年的平穩期后，電池級碳酸鋰的價格終于迎來了回暖——SMM報價電池級碳酸鋰7.6-7.9萬元/噸，均價較此前上漲0.1萬元/噸。關于此次碳酸鋰價格上調，我們分析如下：

1）工業級碳酸鋰價格上調，原料成本增加帶動電池級價格上漲。目前市場上供應的電池級碳酸鋰中，大概有13%左右來源于提純加工的工業級碳酸鋰。而如我們此前多次提到的，工業級碳酸鋰受青海地區部分生產廠家檢修的影響，產量供應減少。同時，其對應應用下游錳酸鋰等材料的產量增長帶動需求，出現了“供不應求”的現象。據市場詢價了解，在4月中下旬，工業級碳酸鋰價格上漲1-2千元/噸。以此為生產原料的電池級碳酸鋰，出于原料成本增加的考慮而上調價格。

2）礦石冶煉工藝碳酸鋰供應受限，新產能釋放不及預期，已有供應量受檢修影響減少。雖然2019年碳酸鋰新建產能如雨后春筍，但真正試車投產順利的卻寥寥無幾。據統計，截至目前為止，真正實現新建/擴建產能放量的僅為贛鋒鋰業的1.75萬噸項目。再加上4月份天齊鋰業的常規檢修，對礦石冶煉生產的電池級碳酸鋰的供應影響顯著（據我們估算，天齊鋰業在電池級碳酸鋰的市場供應份額約為32%）。

3）磷酸鐵鋰和錳酸鋰產量增長，帶動對上游碳酸鋰需求旺盛。據我們統計，3月份錳酸鋰的產量環比增長106%，4月份產量繼續環比增長16%，為0.52萬噸。3月份磷酸鐵鋰的產量環比增長38%，4月份產量環比繼續增長30%，為0.85萬噸。從磷酸鐵鋰和錳酸鋰的價格來看，錳酸鋰自春節后下跌了2-3千元/噸，磷酸鐵鋰更甚，均價自5.75萬元/噸下跌至5萬元/噸，跌幅近15%。出于成本考慮，這些正極材料生產廠家中的部分開始轉向對工業級碳酸鋰的采購，由此拉動了對工業級碳酸鋰的需求增長。

4）自3月起下游搶裝陸續開始，終端需求“提前”?？紤]到新能源補貼退坡過渡期（2019年3月26日-2019年6月26日），下游產生一波搶裝熱潮，對上游多少產生采購需求的帶動。而這波搶裝實際從2019年3月初便開始，我們預計將會持續到五月下旬。

對于后市，我們認為這次的碳酸鋰價格上漲屬于短期性修復，且上漲空間有限。價格拐點或出現在第二季度末第三季度初。理由如下：

1）供應方面，五月份暫未了解有碳酸鋰生產企業有檢修計劃，且之前檢修的企業均恢復正常供應。我們預計5月份全國碳酸鋰的產量為1.39萬噸，較4月份增長20%。且據我們了解，包括藍科鋰業在內的幾家碳酸鋰生產大廠，預計在6月份后產量將實現明顯增長。

2）需求方面，從我們統計的數據來看，與4月相比，預計5月份正極材料產量基本持平。更進一步來講，未來1-2個月內，下游的搶裝會逐漸接近尾聲，對上游的采購需求回歸平淡，之前碳酸鋰“供不應求”的局面將逐漸緩解。且下游對原料成本承擔范圍有限，這也是我們認為上漲空間微薄的理由。

總結說來，我們認為此次價格微調，并不是由于供需已經到了拐點而開始釋放“上漲信號”，僅為受事件性影響的價格回調波動，符合小金屬本身的市場靈活特性。對長期來看，我們依舊持此前的看空觀點，認為鋰價在2019年下半年會逐步下行。但鑒于目前鋰鹽價格與行業平均生產成本的關系，我們認為下跌空間有限，且將以陰跌形式呈現。