高端裝備行業(yè)專題報告:解構(gòu)燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈,海外優(yōu)勢顯著,國產(chǎn)加速突圍

機構(gòu)：廣州廣證恒生證券研究所有限公司研究員：司偉,于棟

產(chǎn)業(yè)鏈概況:產(chǎn)業(yè)化將近,上游是核心

上游:技術(shù)含量高,膜電極成為核心突破口。當(dāng)前,催化劑、質(zhì)子交換膜、氣體擴散層和金屬雙極板國內(nèi)僅能少量生產(chǎn),幾乎被國外所壟斷,亟待技術(shù)突破中游:國家大力推進燃料電池新能源車形勢下,多家系統(tǒng)集成商涌現(xiàn),起步快

下游:以商帶乘,短期內(nèi)以商用車為主

供應(yīng)鏈配套關(guān)系:海外優(yōu)勢顯著,國內(nèi)亟待突破

1.海外龍頭供應(yīng)鏈:美日韓供應(yīng)商三分天下,短期內(nèi)國產(chǎn)分羹難

日韓系車企:供應(yīng)鏈相對封閉,集團內(nèi)部自研自給為主。豐田通過投資持股,構(gòu)建內(nèi)部供應(yīng)體系;本田自主研發(fā)為主;現(xiàn)代設(shè)立子公司自產(chǎn)膜電極。

歐美系車企:供應(yīng)鏈相對開放,互為合作對象。奧迪與現(xiàn)代共享專利,與巴拉德合作研發(fā)電堆;奔馳由集團或旗下子公司自主供應(yīng),東岳集團是其質(zhì)子交換膜供應(yīng)商;通用與本田聯(lián)合制造燃料電池系統(tǒng)。

海外電堆廠商:掌握核心技術(shù),內(nèi)外部共同配套。巴拉德掌握上游核心技術(shù),零部件內(nèi)外部配套兼具;普拉格供應(yīng)商多元,兩家中國企業(yè)進入其供應(yīng)鏈:武漢理工新能源與安泰環(huán)境。

2.國內(nèi)商用車供應(yīng)鏈:中游系統(tǒng)蓬勃發(fā)展,上游部件國產(chǎn)進程加速

下游商用車補貼推廣下,中游系統(tǒng)廠商蓬勃發(fā)展。《新能源車推薦目錄》共有來自21家車企的93款燃料電池車型上榜,提供配套的國內(nèi)中游廠商達32家。億華通與國鴻重塑配套車型數(shù)領(lǐng)先,分別為20款和14款,占比21.5%和15.1%。

“剝洋蔥”模式下,上游關(guān)鍵技術(shù)正在爭取突破。我國燃料電池行業(yè)采用“剝洋蔥模式”,沿“系統(tǒng)→發(fā)動機→電堆→膜電極→質(zhì)子交換膜、催化劑”的路徑逐步實現(xiàn)技術(shù)突破。當(dāng)前應(yīng)用于運行車型上的電堆及零部件國產(chǎn)化程度偏低,增強自主研發(fā),提高電堆比功率和壽命,加快規(guī)模化,是產(chǎn)業(yè)當(dāng)下關(guān)鍵。

國內(nèi)企業(yè)突圍路徑:三種技術(shù)來源+兩類布局模式

三種技術(shù)來源:1)純自主研發(fā):以武漢理工新能源、新源動力、上海神力、江蘇清能為代表;2)“技術(shù)引進+自主研發(fā)”雙線并行:以億華通為代表;3)以技術(shù)授權(quán)、中外合資、對外采購等方式引進海外技術(shù):以國鴻氫能、濰柴動力為代表。

兩類產(chǎn)業(yè)鏈布局模式:1)全產(chǎn)業(yè)鏈布局:縱向拓展,實現(xiàn)供應(yīng)鏈控制、規(guī)模擴張和聯(lián)動效應(yīng);2)深耕細(xì)分領(lǐng)域:持續(xù)提升產(chǎn)品性能構(gòu)建優(yōu)勢。

未來看點:綁定下游優(yōu)質(zhì)客戶或掌握核心技術(shù)的企業(yè)有望崛起

短期內(nèi):綁定下游優(yōu)質(zhì)客戶的企業(yè)一方面享受下游整車的放量紅利,實現(xiàn)增量降成本,一方面在實際運行中獲得更多市場驗證機會,提升產(chǎn)品性能;長期內(nèi):掌握核心技術(shù)的企業(yè)將通過國產(chǎn)化進一步降本,并在全球競爭中掌握主動權(quán)。

重點關(guān)注標(biāo)的:國鴻氫能、億華通(834613)、江蘇清能(872589)、雄韜股份(002733)、武漢理工新能源、南科燃料電池

風(fēng)險提示:行業(yè)發(fā)展情況不達預(yù)期、政策推進存在較大不確定性。