鋰電企業(yè)IPO接連折戟表明，企業(yè)打鐵還需自身硬。

近兩年，在市場升溫的大背景之下，鋰電企業(yè)亟需加大研發(fā)投入、擴建產(chǎn)能搶占市場，如果資金跟不上，或?qū)⒚媾R巨大的風險，于是越來越多的鋰電企業(yè)選擇奔赴IPO。據(jù)不完全統(tǒng)計，2017年至今有近20家鋰電企業(yè)沖刺IPO，新三板企業(yè)轉(zhuǎn)戰(zhàn)IPO的現(xiàn)象尤為明顯。

然而，在補貼退坡、產(chǎn)能過剩和市場競爭加劇等多重壓力之下，導致包括材料、電池、設備等領域的鋰電企業(yè)普遍出現(xiàn)了營收凈利及毛利率下滑、嚴重依賴大客戶、應收賬款高企、企業(yè)現(xiàn)金流持續(xù)為負等經(jīng)營困難，鋰電企業(yè)奔赴IPO被否案例越來越多，典型案例如下：

除業(yè)績下降以外，關聯(lián)交易、獨立性缺失、繼續(xù)獲利能力存疑、募集項目堪憂、規(guī)范運作也是IPO被否的幾大主因。在此情況之下，預計未來鋰電企業(yè)IPO闖關的難度會越來越大。

對此，高工鋰電梳理6家鋰電企業(yè)IPO被否或自行終止的案例，并分析了上述企業(yè)IPO失敗的原因，希望對當前擬申請或正在沖刺IPO的鋰電企業(yè)有所裨益。請看下文：

? 安達科技：調(diào)整上市計劃終止IPO申請

2018年7月30日，安達科技(830809)發(fā)布公告稱，經(jīng)審慎研究，該公司決定調(diào)整上市計劃，暫緩上市進程，終止公司首發(fā)上市的申請并撤回向證監(jiān)會遞交的申請文件，并將于近日向證監(jiān)會申請撤回上市申報材料。

8月24日，安達科技發(fā)布了關于收到中國證監(jiān)會行政許可申請終止審查通知書的公告。

盡管安達科技沒有透露終止申請的主要原因，但公司同樣存在著與上述鋰電企業(yè)IPO被否的問題。

一方面，公司產(chǎn)品毛利率和凈利潤持續(xù)下滑。公告顯示，安達科技2017年實現(xiàn)營業(yè)收入10.76億元，同比增加18.06%，實現(xiàn)凈利潤為2億元，同比下降24.45%。同時，2017年該公司的現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負，凈流出1.84億元，同比下降162.1%。2018上半年實現(xiàn)營收4.8億元，同比增長15.44%；凈利潤6566萬元，同比下滑10.59%；公司毛利率由上年的31.81%下降至25.94%，下滑5.87%。

另一方面，高度依賴單一大客戶。安達科技2018年上半年前5大客戶的銷售額占總營業(yè)收入比例為96.06%。其中比亞迪占公司收入的比例在77.36%，客戶集中度處于較高水平。

? 凱金能源：大客戶依賴度高毛利率持續(xù)波動等問題被否

2018年7月17日，深夜證監(jiān)會官網(wǎng)披露了當日上會的5家企業(yè)過會情況，凱金能源首發(fā)申請被否。

凱金能源專業(yè)從事負極材料研發(fā)、生負極材料研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。

對于被否，發(fā)審委對凱金能源提出以下質(zhì)詢：1、公司向?qū)幍聲r代銷售金額占營業(yè)收入的比例較高，說明報告期內(nèi)是否發(fā)生與寧德時代銷售合同中約定的“專供產(chǎn)品”相關業(yè)務；2、是否對寧德時代及其關聯(lián)方存在重大依賴；3、報告期內(nèi)公司主要產(chǎn)品銷售價格逐年下降，毛利率持續(xù)波動，要求說明毛利率與主要產(chǎn)品銷售價格的變化趨勢不一致、毛利率低于同行業(yè)水平的原因及合理性；4、2017年其他業(yè)務毛利率較高的原因及合理性，是否存在利益輸送等情形等問題；5、報告期內(nèi)公司應收賬款增長較快，說明應收賬款增長的原因及合理性。

? 珠海銀隆：急速擴充導致公司危機爆發(fā)自行輔導終止

2018年5月30日，廣東證監(jiān)局披露的最新一期廣東轄區(qū)已報備擬上市公司輔導工作進度表顯示，珠海銀隆的進度欄已變更為“輔導終止”。

2018年初，珠海銀隆被曝拖欠供應商12億元貨款從而被各路供應商上門追討，緊接著又被曝公司在邯鄲武安的汽車產(chǎn)業(yè)園出現(xiàn)大面積停工、員工離職；成都銀隆工業(yè)園連續(xù)幾個月處于半停工狀態(tài)；500多輛新能源汽車積壓在天津工業(yè)園區(qū)以及新能源客車訂單大幅下滑等負面消息。珠海銀隆從此前的野心勃勃，斥資數(shù)百億在全國各地建廠擴產(chǎn)一下子陷入了資金鏈緊張、廠房施工被查封、電池廠大規(guī)模減產(chǎn)裁員等發(fā)展困境。

在此情況之下，珠海銀隆或?qū)⑹穷A期公司今年營收及利潤同比去年會有大幅度的下降，財務狀況達不到上市的基本要求而選擇終止IPO輔導。

? 騰遠鈷業(yè)：業(yè)績波動和關聯(lián)交易問題被否

2018年1月23日，證監(jiān)會發(fā)審委審核“7否6”的結(jié)果，騰遠鈷業(yè)被否。

騰遠鈷業(yè)主要從事鈷、銅產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，核心產(chǎn)品為氯化鈷、硫酸鈷等鈷鹽以及四氧化三鈷等鈷氧化物，公司主要客戶有格林美、廈門鎢業(yè)、Trafigura(托克)、當升科技、杉杉股份、金川科技、寒銳鈷業(yè)及江鎢新材等。

關于被否原因，發(fā)審委表示寒銳鈷業(yè)主要存在無證經(jīng)營、安全生產(chǎn)資格缺失、業(yè)績波動較大、盈利可持續(xù)性存疑、關聯(lián)交易較多、財務報表存在差異以及收入確認時點提前等問題。

例如，報告期內(nèi)騰遠鈷業(yè)存在未取得《危險化學品登記證》和《安全生產(chǎn)許可證》而從事生產(chǎn)、儲存和銷售氯化鈷和硫酸鈷產(chǎn)品的行為，以及未取得環(huán)境影響評價審批即進行項目建設的行為；報告期內(nèi)，騰遠鈷業(yè)扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤波動較大，且與收入增長變動存在較大差異。同時與持股15%的第三大股東廈門鎢業(yè)存在雙向的關聯(lián)交易。

? 珠海賽緯：客戶身份存疑及銷售收入問題被否

2017年9月13日，證監(jiān)會官網(wǎng)公布了關于創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委2017年第71次、72次會議的審核結(jié)果，珠海賽緯IPO未通過。

珠海賽緯主營業(yè)務為鋰離子電池電解液、一次鋰電池電解液和鋰離子電池鋁塑復合膜的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

發(fā)審委表示，珠海賽緯IPO被否主要原因有單一大客戶依賴、客戶兼任供應商、收入確認有問題等。

例如，沃特瑪既是發(fā)行人第一大客戶又是第一大供應商。2015年至2017年1-6月，珠海賽緯對第一大客戶沃特瑪?shù)匿N售收入占公司營業(yè)總收入的比例分別為11.63%、45.93%和47.46%；2017年1-6月珠海賽緯向沃特瑪?shù)牟少徑痤~達到6379.48萬元，沃特瑪成為發(fā)行人的第一大供應商，占比達到47.98%。

銷售收入存在關聯(lián)交易問題。珠海賽緯向沃特瑪采購六氟磷酸鋰，采購款項直接從發(fā)行人應收沃特瑪銷售款項中抵扣，采購價格為何遠高于市場平均價格，公司對沃特瑪銷售產(chǎn)品交易的實質(zhì)是委托加工還是產(chǎn)品銷售等。

? 邁奇化學：因業(yè)績下滑終止IPO審核

2017年4月6日，新三板創(chuàng)新層企業(yè)邁奇化學(831325.OC)發(fā)布公告稱，公司已于3月31日向證監(jiān)會申請撤回IPO并在創(chuàng)業(yè)板上市的相關申請文件。邁奇化學成為新三板上首家主動要求終止IPO審核的公司。

公司解釋稱，由于2017年一季度業(yè)績出現(xiàn)虧損，預計今年上半年同比業(yè)績大幅下滑，可能出現(xiàn)不滿足《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》中上市條件的情形。

值得注意的是，除了業(yè)績下滑之外，邁奇化學當期還存在毛利率異常和應收賬款大幅增長，經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅低于公司利潤等情況。