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寧德時代募資金額縮水 原材料漲價也是心病

鉅大鋰電  |  點擊量:0  |  2018年05月28日  

  5月22日,寧德時代在深圳證券交易所網站披露了招股書等一系列信息,其中,預計發行日期為5月30日。獵云網從更新的招股書中了解到,寧德時代本次擬發行不超過2.17億股,占發行后總股本比例不低于10.00%。與此同時,寧德時代還披露了此次預期募資的金額,約為53.52億元,較公司此前預期募資131億元,縮水59%。


  作為一家鋰電企業,寧德時代有些不可思議:對下游車企客戶挑三揀四,惹得同行羨慕嫉妒恨;創立僅7年,便一躍成為全球鋰電出貨量老大;它24天火速過會,刷新IPO過會紀錄,寧德時代似乎是不可復制的神話。


  2018年初,寧德時代IPO招股計劃募集131億,意味著寧德時代Pre-IPO估值超過1300億!5月18日,證監會發布公告稱,已經核準寧德時代在深交所創業板的首發申請。與預期大相徑庭的是,寧德時代和另外一家獲得批文的企業——綠色動力環保集團股份有限公司,兩家企業合計募資額度將不超過60億,寧德時代的募資規模大幅縮減。


  寧德時代的畫風為何轉變如此之快?獵云網認為,面對新能源汽車補貼退坡、電池技術要求日高、競爭對手發起猛攻等現實問題,寧德時代的盈利能力是存在一定隱憂的,而這就是處于資本狂歡派對中的寧德時代所不為人注意的一面,也是其募資金額大幅縮水的時代背景。


  政策趨嚴是動力電池行業進入微利時代的一個重要原因。國家對符合要求的新能源汽車給予可觀補貼,新能源汽車產業在政策驅動下走在了世界前列。


  然而,補貼退坡直至完全取消是大勢所趨,在呵護中成長的新能源汽車及動力電池企業,受益于補貼的同時,也受累于補貼。動力電池是新能源汽車的核心部件,成本占整車的30%~50%,補貼退坡意味著動力電池企業要承擔相應的降價壓力。


  由于受到動力電池產能快速提升和新能源汽車補貼政策退坡影響,寧德時代的動力電池系統售價大幅下調,由2015年的2.28元/Wh降至2017年的1.41元/Wh,累計降幅達38.26%。


  寧德時代將其持有的普萊德23%股權轉讓給東方精工。受此影響,它在更能客觀、公允反映企業經營狀況的扣非后凈利潤方面表現并不樂觀。寧德時代招股書數據顯示,寧德時代的扣非后凈利潤從2016年的29.6億元跌至2017年的24.7億元。隨著補貼的退坡,能否保持當前的盈利能力對寧德時代是一個考驗,這也是相關部門大幅壓縮融資額的一個重要原因。


  此外,原材料不斷漲價也是動力電池企業的一塊心病。從一組數據中我們可以看到一些跡象。2015-2017年,寧德時代的主要產品動力電池系統,其毛利率分別為41.40%、44.84%和35.25%,可見2017年動力電池系統的毛利率明顯下降,電池的降成本壓力依然不小。


  電池行業真正的問題在于,動力電池產能已經嚴重過剩。2017年,我國整個動力電池行業的產能已超過200GWh,而動力電池裝機量預計到2020年才有可能達到100GWh。這么多電池都賣給誰?市場是一定的,供大于求必然出現過剩。


  動力電池企業建設的均為當下最先進的產線,但設備迭代速度加快,因產能過剩而閑置的裝備,幾年后就會被淘汰。


  據媒體報道,寧德時代江蘇溧陽基地其一期項目并未按計劃在2017年底前投產,二期建成后尚無生產計劃,三期尚為一片荒地。從寧德時代招股書可以看到,2017年寧德時代鋰離子電池產能17.09GWh,產量12.91GWh,產能利用率為75.54%。而2015年和2016年分別為96.92%、92.37%,產能利用率連續兩年下滑,下滑幅度達20%。


  綜合考量補貼政策變動、電池生產成本以及市場競爭的變數等各項因素,寧德時代目前的盈利能力恐難以維持。加入寧德時代這場狂歡的資本,其本質依然是逐利的,在投資對象盈利能力下降時,資本會用腳投票。


  寧德時代鋰電出貨量雖然全球居首,這并不意味著它對競爭對手實現了電池技術研發、生產工藝等領域的全面超越。競爭對手對寧德時代的市場份額虎視眈眈,這也是其估值沒有原先想象得那樣樂觀的一個原因。


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