億緯鋰能近日公布了2019年年報(bào)。2019年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入64.12億元，同比上升47.35%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.22億元，同比上升166.69%；扣非后凈利潤14.91億元，同比上升200.55%。

億緯鋰能動力鋰電產(chǎn)量高速擴(kuò)張，前期布局步入收獲期公司動力鋰電池目前重要是磷酸鐵鋰為主，下游的客戶金龍、東風(fēng)、吉利商用車，還有一小部分出貨宇通客車。公司目前動力鋰電池產(chǎn)量不足，目前產(chǎn)量2.5GWh的LFP產(chǎn)量處于滿產(chǎn)滿銷供不應(yīng)求的狀態(tài)。在建的3.5GWh磷酸鐵鋰產(chǎn)量預(yù)計(jì)明年一季度將投產(chǎn)。這部分新增產(chǎn)量明年的下游應(yīng)用重要在新能源客車和專用車新客戶(如宇通等)，另外一部分將用作通訊儲能，5G業(yè)務(wù)儲能電池的需求明年會有較大增量。

億緯鋰能儲能業(yè)務(wù)已經(jīng)和華為及我國鐵塔展開合作了。預(yù)計(jì)明年整個磷酸鐵鋰出貨在4GWh以上，車用的電池占比大約在70%-80%。

軟包動力鋰電池業(yè)務(wù)明年也比較確定。目前公司軟包電池產(chǎn)量約3GWh，下游客戶重要是戴姆勒。十二月份已經(jīng)開始大量出貨了，公司預(yù)計(jì)2020年出貨戴姆勒2GWh以上，正式步入收獲期。公司目前在建的另外6GWh軟包產(chǎn)量，預(yù)計(jì)明年六月份建成，下半年進(jìn)行調(diào)試。這部分產(chǎn)量的下游用戶重要是現(xiàn)代起亞。

另外，公司還擁有2GWh的方形三元電池產(chǎn)量，公司目標(biāo)客戶重要還是海外的高端車企，目前客戶處于開拓階段，已有所進(jìn)展，預(yù)計(jì)公司2020年動力鋰電池業(yè)務(wù)收入規(guī)模約50億元人民幣。

TWS豆式電池布局較早，需求爆發(fā)已箭在弦上公司TWS耳機(jī)電池起步較早，五年前就已著手，在專利方面也早有布局。從公司訂單來看，TWS市場需求已經(jīng)啟動。公司從十月份開始逐步將部分3C電池產(chǎn)線調(diào)整至豆式電池產(chǎn)線。公司目前成功切入三星供應(yīng)鏈，由于三星之前的供貨商Varta產(chǎn)量有限，而公司的豆式電池性價(jià)比更高。公司未來會持續(xù)投入TWS豆式電池，使業(yè)務(wù)布局更加全面。在產(chǎn)品端，公司計(jì)劃未來實(shí)現(xiàn)高、中、低全市場覆蓋，將產(chǎn)品系列做全。高端的重要針對蘋果、華為之類的客戶，生產(chǎn)設(shè)備將重要來自于進(jìn)口的全自動化設(shè)備。

公司初步預(yù)計(jì)2020年豆式電池出貨5000萬顆，目標(biāo)國內(nèi)市占率達(dá)50%。公司未來產(chǎn)量規(guī)劃約每年2億顆，重要還是要看下游客戶需求情況來調(diào)整產(chǎn)線。公司豆式電池保持了較高的毛利率，大約40%。

ETC需求爆發(fā)支撐公司今年量利齊升，智能電表明年有望放量公司目前鋰原電池的整體產(chǎn)量大約5億顆。公司今年鋰原電池出貨應(yīng)用重要集中在ETC，三季度時ETC安裝需求集中放量，電池價(jià)[Table_Summary]2019年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入64.12億元，同比上升47.35%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.22億元，同比上升166.69%；扣非后凈利潤14.91億元，同比上升200.55%。同時，公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.7元(含稅)，每10股轉(zhuǎn)增9股。

億緯鋰能盈利能力顯著提升，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)靚麗2019年公司營業(yè)收入64.12億元，同比增54.36%；歸母凈利潤15.22億元，同比增169.69%。業(yè)務(wù)整體毛利率29.72%，同比提升5.98個百分點(diǎn)；期間綜合費(fèi)用率14.32%，同比改善2.2個百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率改善明顯，研發(fā)費(fèi)用率同比持平。公司凈利率23.74%，同比提升10.6個百分點(diǎn)。公司2019年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額約11.39億元，同比提升162.06%，加權(quán)平均ROE達(dá)25.49%，同比提升8.42個百分點(diǎn)。

ETC需求爆發(fā)支撐公司鋰原電池業(yè)務(wù)，智能電表有望接力2019年公司鋰原電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.92億元，同比上升57.61%，業(yè)務(wù)整體毛利率達(dá)43.95%，同比提升4.22個百分點(diǎn)。重要受益于三季度起ETC需求爆發(fā)，政策要求在2020年十二月底前，基本實(shí)現(xiàn)機(jī)場、火車站、客運(yùn)站、港口碼頭等大型交通場站停車場景ETC服務(wù)全覆蓋。公司2019年全年ETC電池出貨預(yù)計(jì)7000-8000萬套，帶動公司鋰原電池業(yè)務(wù)量利齊升。原電池的另一塊應(yīng)用在于智能表計(jì)，國網(wǎng)智能電表招標(biāo)量已經(jīng)顯著回升，我們預(yù)計(jì)2020年市場招標(biāo)量將在8000萬套左右。公司智能表計(jì)用原電池業(yè)務(wù)市占率在60%以上，將帶來顯著增量。

動力儲能鋰電產(chǎn)量高速擴(kuò)張，2020年將步入收獲期2019年公司鋰離子電池業(yè)務(wù)收入45.20億元，同比上升43.45%，繼續(xù)保持了較大幅度的上升。我們預(yù)計(jì)其中動力儲能用鋰離子電池收入約21億元，同比上升超55%。2019年，公司2.5GWh的LFP產(chǎn)量基本滿，產(chǎn)量利用率的提升也相應(yīng)的提高了業(yè)務(wù)的盈利能力。目前在建的3.5GWhLFP產(chǎn)量預(yù)計(jì)今年二季度將投產(chǎn)(受疫情影響稍有延后)。預(yù)計(jì)公司今年LFP電池出貨在4GWh以上，儲能領(lǐng)域應(yīng)用也會有顯著上升。公司另有軟包電池產(chǎn)量約3GWh，去年底已開始批量出貨戴姆勒，供貨現(xiàn)代起亞的軟包電池產(chǎn)量也將于下半年逐步建成投產(chǎn)。公司動力鋰電業(yè)務(wù)正式步入收獲期。

TWS需求爆發(fā)箭在弦上，麥克韋爾投資收益穩(wěn)定貢獻(xiàn)公司小型鋰離子電池全年收入也有顯著上升，產(chǎn)量利用率不斷攀升，客戶結(jié)構(gòu)及盈利能力出現(xiàn)明顯改善。公司TWS耳機(jī)電池布局較早，目前已切入國際重要消費(fèi)電子廠商供應(yīng)鏈，將受益于下游TWS耳機(jī)需求的爆發(fā)。同時，國際重要競爭對手Varta歐洲產(chǎn)量受疫情沖擊大，高性價(jià)比的金豆電池或受國際大客戶的青睞。我們預(yù)計(jì)2020年TWS耳機(jī)電池營收貢獻(xiàn)將超過5億元。

2019年公司確認(rèn)投資收益8.22億元，其中麥克韋爾業(yè)績高速上升，實(shí)現(xiàn)凈利潤21.85億元，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)投資收益約8.21億元。麥克韋爾產(chǎn)品具有一定的壁壘，和下游優(yōu)質(zhì)客戶深度綁定，行業(yè)的規(guī)范化和標(biāo)準(zhǔn)化也將有利于這樣的頭部公司。

預(yù)計(jì)公司2020年、2021年和2022年公司營業(yè)收入分別為100.61億元、137.52億元和178.54億元，增速分別為56.92%、36.68%和29.83%；歸屬于母公司股東凈利潤分別為21.67億元、28.34億元和35.14億元，增速分別為42.36%、30.77%和24.00%；全面攤薄每股EPS分別為2.24元、2.92元和3.63元，對應(yīng)PE為28.25倍、21.61倍和17.42倍。