在經(jīng)歷了數(shù)年低迷之后，A股鋰電池概念在2012年12月份開(kāi)始絕地反轉(zhuǎn)，wind資訊統(tǒng)計(jì)的鋰電池指數(shù)從當(dāng)時(shí)的659.60點(diǎn)低位，最高上漲到2014年3月初的1568.07點(diǎn)，漲幅接近140%。包括比亞迪(002594.SZ)、金瑞科技(600390.SH)、當(dāng)升科技(300073.SZ)、杉杉股份(600884.SH)、新宙邦(300037.SZ)在內(nèi)的多家上市公司股價(jià)都隨之大漲。

而這段時(shí)間，正好是美國(guó)純電動(dòng)汽車制造商特斯拉從屌絲逆襲為明星的階段。隨著今年3月份之后特斯拉股價(jià)回調(diào)，A股鋰電池指數(shù)也回落至1200點(diǎn)左右。

國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)對(duì)鋰電池產(chǎn)業(yè)的關(guān)注度，基本與特斯拉的股價(jià)走勢(shì)趨于一致。那么，

隨著特斯拉看空聲音四起，這陣概念旋風(fēng)究竟還能否持續(xù)強(qiáng)勢(shì)？國(guó)內(nèi)A股有哪些相關(guān)公司仍有想象空間？這些問(wèn)題值得系統(tǒng)思考。

標(biāo)普狙擊特斯拉對(duì)A股影響幾何？

電動(dòng)汽車的潛在需求，是市場(chǎng)對(duì)于鋰電池報(bào)以熱切期待的根源。一輛特斯拉ModelS對(duì)鋰電池的拉動(dòng)相當(dāng)于1.56萬(wàn)部iPhone對(duì)鋰電池的需求量。按銷量來(lái)看，2013年蘋(píng)果總共賣了1.4億部iPhone，而特斯拉的ModelS在2013年則總共賣了2.23萬(wàn)輛。以此計(jì)算，電動(dòng)汽車對(duì)鋰電池的需求量有可能會(huì)大大超過(guò)數(shù)碼產(chǎn)品，從而給整個(gè)產(chǎn)業(yè)帶來(lái)爆炸式的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

資本市場(chǎng)從來(lái)都是超預(yù)期的，尤其是對(duì)于新生事物，更是浮想聯(lián)翩。不過(guò)，特斯拉本身存在著很大的不確定性。5月27日，債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司為特斯拉債券給出B-，將其描述為“脆弱”，稱特斯拉“產(chǎn)品關(guān)注重點(diǎn)狹隘”，和同行更大的汽車制造商相比，集中生產(chǎn)布局規(guī)模狹小。此外，特斯拉在市場(chǎng)上對(duì)其產(chǎn)品長(zhǎng)期需求上定位模糊，在管理大量平行生產(chǎn)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題上決策能力不強(qiáng)。

當(dāng)然，必須要指出的是，標(biāo)普并不是給特斯拉股票評(píng)級(jí)，而是給特斯拉發(fā)行的公司債進(jìn)行評(píng)級(jí)，這是完全兩個(gè)概念。不過(guò)，這一消息還是引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注，除了特斯拉股價(jià)小幅波動(dòng)外，人們對(duì)于特斯拉這陣旋風(fēng)能繼續(xù)刮多久也產(chǎn)生了分歧。

早在今年一季度，特斯拉電動(dòng)車的銷量未達(dá)預(yù)期，除了Model-S汽車銷量未達(dá)分析師預(yù)期之外，特斯拉一季度虧損了近5000萬(wàn)美元，虧損額遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于去年一季度的近1500萬(wàn)美元。

在此之后，不少分析師調(diào)低了特斯拉股票的評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)格，該公司股價(jià)漲幅開(kāi)始縮小。有市場(chǎng)人士認(rèn)為，特斯拉被吹捧的太過(guò)頭了，如同新一輪的造神運(yùn)動(dòng)，特斯拉在中國(guó)的紅火也是如此，被穿鑿附會(huì)成“互聯(lián)網(wǎng)思維”又一成功案例。

且不論諸多投資者的看空觀點(diǎn)，特斯拉CEO馬斯克自己也曾表示：“基于歷史財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，甚至當(dāng)前財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，我們的股價(jià)很明顯已經(jīng)過(guò)高。因此估值基本基于未來(lái)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。坦白地說(shuō)，當(dāng)前的市值已超過(guò)我們應(yīng)得的水平。我認(rèn)為，未來(lái)幾年我們需要確保取得實(shí)際的成績(jī)。”

其實(shí)，市場(chǎng)各方基本上一致看好新能源汽車的未來(lái)，只不過(guò)是對(duì)于特斯拉的階段性估值有不同的看法。換句話來(lái)說(shuō)，特斯拉以及與特斯拉密切相關(guān)的鋰電池行業(yè)長(zhǎng)期來(lái)看是空間廣闊的，但是短期來(lái)看，很可能面臨整體估值回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。

超級(jí)電池工廠計(jì)劃能否掀起驚濤駭浪？

對(duì)于特斯拉而言，高成本帶來(lái)的尷尬定價(jià)對(duì)其市場(chǎng)拓展影響很大，配置無(wú)法與豪車相提并論，但是價(jià)格又絲毫不親民，被稱為土豪炫富的玩具。而特斯拉的成本目前很大程度上受制于電池部分。如何降低電池成本，勢(shì)必成為特斯拉乃至整個(gè)電動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)的關(guān)注重點(diǎn)。

事實(shí)上，特斯拉謀劃已久。今年2月，特斯拉公布了幫助其將電池成本削減30%的宏達(dá)計(jì)劃：

與合作伙伴共同投資20-50億美元建設(shè)年產(chǎn)能在30GW左右的超級(jí)工廠。項(xiàng)目計(jì)劃于2017年開(kāi)始投入生產(chǎn)，到2020年每年生產(chǎn)的電池將可供給50萬(wàn)輛車。這將是目前全球最大的電池工廠，更確切地說(shuō)，其每年的產(chǎn)量幾乎相當(dāng)于全球所有電池產(chǎn)量的總和。

人們都知道松下是特斯拉最親密的戰(zhàn)友。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在特斯拉的提攜下，2013年松下生產(chǎn)的電池占電動(dòng)汽車電池市場(chǎng)份額的39%，其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手NEC占有27%的市場(chǎng)份額，而LGChem占市場(chǎng)份額的9%。

為了迎合特斯拉的需求同時(shí)使自己扭虧為盈，松下不惜砍掉了一些消費(fèi)品業(yè)務(wù)。事實(shí)上，特斯拉確實(shí)在超級(jí)工廠計(jì)劃中也向松下拋出了橄欖枝，在旁人看來(lái)這幾乎上是天上掉下的餡餅，但是松下卻猶豫再三。直到5月底，松下才向特斯拉發(fā)出意向書(shū)，決定參與超級(jí)工廠計(jì)劃，而且就投資金額仍在內(nèi)部討論。造成松下猶豫的原因究竟是什么？

業(yè)內(nèi)人士分析，松下?lián)牡暮苡锌赡苁翘厮估臐撛谛枨蟆Ｈ蚍秶妱?dòng)汽車的電池供應(yīng)商以日韓為主，除了松下之外，其它各家也在不斷壓低生產(chǎn)成本，但是由于各自鋰電池工廠的生產(chǎn)設(shè)備利用率不足，很多長(zhǎng)期以來(lái)都一直處于虧損狀態(tài)或者維持著極低的利潤(rùn)率。如果按照特斯拉的超級(jí)工廠的產(chǎn)能設(shè)計(jì)，如果馬斯克無(wú)法完成年銷售5萬(wàn)輛汽車的目標(biāo)，同樣也將面臨類似的低利潤(rùn)率困境。

一邊是馬斯克的豪言壯語(yǔ)，一邊是市場(chǎng)對(duì)于實(shí)際需求的擔(dān)憂。在這種時(shí)候，無(wú)論是實(shí)業(yè)投資者還是證券投資者，都需要保持足夠的清醒，做出理性的判斷。

A股鋰電池行業(yè)的投資機(jī)會(huì)在哪？

盡管特斯拉前途未卜，但是考慮到電動(dòng)汽車的增長(zhǎng)空間，馬斯克預(yù)言未來(lái)還需要200座超級(jí)電池工廠，這從某種程度上估算了未來(lái)鋰電池的空間所在。但或許對(duì)很多國(guó)內(nèi)鋰電企業(yè)而言，這場(chǎng)盛宴要吃到嘴里并不容易。

實(shí)際上，在上一輪新能源汽車推廣示范期，中國(guó)的動(dòng)力鋰電池已經(jīng)經(jīng)歷了一輪投資高峰期。但市場(chǎng)的實(shí)際情況并不如預(yù)期。

雖然國(guó)內(nèi)鋰電正極材料的產(chǎn)銷量占據(jù)全球市場(chǎng)的40%以上，但大多主打中低端市場(chǎng)，大量投資來(lái)源于技術(shù)積累較少或無(wú)技術(shù)積累的其他領(lǐng)域。從鋰電池的關(guān)鍵構(gòu)成部分來(lái)看，不管是正極材料，還是負(fù)極材料、電解液以及隔膜領(lǐng)域的企業(yè)，與其他的制造業(yè)一樣，都是在低端或非關(guān)鍵環(huán)節(jié)產(chǎn)能過(guò)剩、同質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)，而在高端產(chǎn)品方面則鮮有參與。

對(duì)于行業(yè)參與者而言，要么是國(guó)內(nèi)的新能源企業(yè)行業(yè)需求量出現(xiàn)突破性增長(zhǎng)，要么是能夠參與到國(guó)際鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈中，否則都將直面慘烈的競(jìng)爭(zhēng)。可以預(yù)見(jiàn)的是，國(guó)內(nèi)眾多的鋰離子電池材料企業(yè)可能將迎來(lái)某種程度的洗牌，提高集中度，那些主動(dòng)技術(shù)研發(fā)、資本實(shí)力雄厚的廠商將獲得更大的發(fā)展機(jī)會(huì)。產(chǎn)能過(guò)剩、競(jìng)爭(zhēng)激烈、技術(shù)革新是公司鋰電材料業(yè)務(wù)未來(lái)發(fā)展面臨的最大挑戰(zhàn)。

對(duì)大公司來(lái)說(shuō)，鋰電池材料產(chǎn)業(yè)也將迎來(lái)洗牌、并購(gòu)和整合的機(jī)會(huì)。

上市公司在品牌、資金、政策方面享有一定的優(yōu)勢(shì)，很有可能成為未來(lái)行業(yè)變革的領(lǐng)導(dǎo)力量。

縱觀鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的國(guó)際采購(gòu)體系，國(guó)內(nèi)電解液廠商在國(guó)際供應(yīng)鏈體系中最具深度，由于技術(shù)進(jìn)步成本降低，目前已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)低端洗牌，而新宙邦、江蘇國(guó)泰(002091.SZ)已成功為日韓企業(yè)供貨；金瑞科技向松下供應(yīng)鋰電池正極材料前驅(qū)體；國(guó)內(nèi)負(fù)極材料技術(shù)成熟，貝特瑞、杉杉等公司已具有較大的全球市場(chǎng)份額；隔膜技術(shù)目前雖然主要由日韓企業(yè)把持，但是國(guó)內(nèi)企業(yè)也開(kāi)始逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，滄州明珠(002108.SZ)已進(jìn)入比亞迪鋰電池終端領(lǐng)域，佛塑科技(000973.SZ)在這一領(lǐng)域也已經(jīng)耕耘多年。

除此之外，行業(yè)內(nèi)的并購(gòu)大有如火如荼之勢(shì)，除了關(guān)注企業(yè)在細(xì)分領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)外，投資者還需要關(guān)注企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況以及資金狀況，因?yàn)橹挥袕椝幊渥愎乐岛侠淼钠髽I(yè)才能夠在并購(gòu)戰(zhàn)中獲取優(yōu)勢(shì)地位。

總體而言，A股的鋰電池概念走勢(shì)長(zhǎng)期受到特斯拉以及國(guó)內(nèi)相關(guān)政策的影響，當(dāng)前估值仍偏高，有可能會(huì)在接下來(lái)的一段時(shí)間繼續(xù)整體回調(diào)。

從整個(gè)行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，盡管潛在需求量巨大，但是仍然存在諸多未知因素，主流廠商都在設(shè)法壓低電池成本，這給行業(yè)上游帶來(lái)了更大的壓力。更關(guān)鍵的是，國(guó)內(nèi)的鋰電池產(chǎn)業(yè)還沒(méi)有能力向國(guó)際上的大客戶直接供貨，只有少部分的企業(yè)成功介入。如果鋰電池行業(yè)發(fā)生洗牌，這些已經(jīng)介入國(guó)際產(chǎn)業(yè)鏈，并積累了品牌、技術(shù)及資金優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，將成為行業(yè)主導(dǎo)。