被戴姆勒、吉利、東風、廣汽等知名車企青睞的"軟包鋰電池第一股"將迎來怎么樣的投資機遇？

作為我國軟包鋰電池龍頭公司，孚能科技拳頭產(chǎn)品"三元軟包動力鋰電池"具有高能量密度、高安全性能、長壽命的特性以及在低溫條件下具備更好的理論性能。得益于過硬的產(chǎn)品質(zhì)量和全球邁向"碳中和"的大趨勢，在行業(yè)面對著國內(nèi)優(yōu)質(zhì)動力鋰電池供應不足的現(xiàn)狀下，孚能科技被海內(nèi)外多家知名車企"鎖定"了未來數(shù)年的產(chǎn)量。

即使過去數(shù)年面對持續(xù)虧損，但孚能科技業(yè)績未來的業(yè)績指引已經(jīng)體現(xiàn)在此前披露的股權(quán)激勵草案中：給予2021-2024年收入考核指引分別為30、70、140、200億元，這意味著未來4年年化增速或達106%。

為何對前景如此樂觀？隨著IPO募投項目成果初現(xiàn)，公司產(chǎn)量逐漸爬坡并帶動業(yè)績好轉(zhuǎn)，2021年三季度營收更是同比增逾3倍，但供不應求的情況依舊是其"幸福的煩惱"。有機構(gòu)認為，"制約公司業(yè)績最大的因素是產(chǎn)量不足"，當前公司已在鎮(zhèn)江、贛州以及蕪湖等生產(chǎn)線加大投入力度以期獲得更大的產(chǎn)量，利潤為負的現(xiàn)狀或?qū)㈦S著時間的推移開啟反轉(zhuǎn)趨勢。

"軟包鋰電池第一股"

資料顯示，動力鋰電池根據(jù)正極材料，可分為三元材料電池、磷酸鐵鋰電池、錳酸鋰電池、鈷酸鋰電池等；根據(jù)封裝方式和形狀，可分為方形電池、軟包鋰電池和圓柱電池。三元軟包動力鋰電池因高能量密度、高安全性能、長壽命等優(yōu)勢，備受國內(nèi)外車企青睞。2020年，全球銷量前十的新能源乘用車中，有6款配的是軟包鋰電池，歐洲熱銷Top20中有15款均選用軟包技術(shù)線路，這也使其成為動力鋰電池技術(shù)路線的重要發(fā)展方向。

據(jù)招商證券測算，2025年全球軟包鋰電池裝機量有望達到650GWh，而孚能科技是目前國內(nèi)持續(xù)四年業(yè)內(nèi)排名第一的龍頭公司，產(chǎn)品重要包括三元軟包動力鋰電池電芯、模組及電池包等。公司前身為美國孚能，2002年由王瑀博士創(chuàng)立于加州硅谷，其已深耕鋰電池領(lǐng)域20余年，并最早確立了以三元軟包動力鋰電池結(jié)構(gòu)為研發(fā)方向。

孚能科技2020年在上海證券交易所科創(chuàng)板上市，募資34.36億用來建設位于鎮(zhèn)江年產(chǎn)8GWh鋰離子動力鋰電池項目的三期工程，重要是解決"高端產(chǎn)量不足，低端產(chǎn)量過剩"的問題，成為了"軟包鋰離子動力鋰電池第一股"。隨著募投項目的推進，日前，孚能科技在互動平臺上表示，公司半固態(tài)電池送樣給整車廠客戶獲得了良好反饋。鎮(zhèn)江廠生產(chǎn)的供應給奔馳的產(chǎn)品，為能量密度達285Wh/Kg的高鎳三元電芯，而產(chǎn)線稍加調(diào)整后即可適用于生產(chǎn)下一代能量密度達330Wh/Kg的產(chǎn)品。此外，其還表示，公司未來將建設類似285Wh/Kg產(chǎn)線，從產(chǎn)量爬坡開始到爬至目標值的時間將大幅縮減，IPO募投項目已經(jīng)成果初現(xiàn)。

"回望2021年，我們在市場拓展、訂單交付、產(chǎn)品研發(fā)、人才吸引、公司治理等方面都取得了不菲的成績。公司實現(xiàn)了銷售額快速上升，新項目接連落地；完成了產(chǎn)量爬坡工作，確保了客戶預期交付；開發(fā)了330Wh/kg的全新電池技術(shù)，斬獲國內(nèi)外各項大獎；實行了股權(quán)激勵計劃，調(diào)動員工積極性......"董事長王瑀在新年賀詞中如是說道。

客戶結(jié)構(gòu)換擋升級，獲全球知名車企背書

隨著產(chǎn)品優(yōu)勢逐漸凸顯，公司愈加收到知名車企的青睞，客戶結(jié)構(gòu)也順利實現(xiàn)換擋升級，目前重要客戶包括戴姆勒、吉利、東風、廣汽、北汽、江鈴、五菱等公司，呈現(xiàn)出多元化、高端化特點。

以戴姆勒為例，該公司總部位于德國斯圖加特，是全球最大的商用車制造商，也是全球第一大豪華車生產(chǎn)商、第二大卡車生產(chǎn)商。2018年十一月，孚能科技擊敗了多家全球一線電池供應商對手，和戴姆勒簽訂了2021-2027年百億歐元規(guī)模的動力鋰電池供貨合同，當時約定動力鋰電池總規(guī)模170GWh。簽得"大單"后，在科創(chuàng)板上市之際，戴姆勒斥資9億元人民幣入股孚能科技，獲得孚能科技約3%股份，位居公司第5大股東，梅賽德斯-奔馳股份公司董事會成員兼首席運營官MarkusShafer也于2021年七月?lián)捂谀芸萍忌鲜泄颈O(jiān)事，加固了兩者的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。

公司還和吉利科技集團戰(zhàn)略合作設立合資公司共建產(chǎn)量。根據(jù)約定，孚能科技及新成立的合資公司合計產(chǎn)量不少于120GWh，且2021年內(nèi)在贛州已落地12Gwh。

此外，2021年十一月十九日開幕的廣州車展上傳來消息，東風旗下大型豪華電動MPV——嵐圖夢想家，該車采用孚能科技的590電池模組，電芯能量密度超過275Wh/kg；且奔馳兩款全電車EQA和EQB也采用了孚能科技的三元電池產(chǎn)品。業(yè)內(nèi)人士認為，在大型車和豪車領(lǐng)域，三元電池的優(yōu)勢十分明顯，無論是MPV還是皮卡，以及奔馳EQS系列這樣的大型高級轎車，都更加適用能量密度高的三元鋰電池產(chǎn)品。

得益于和多家知名車企的強強聯(lián)手，孚能科技2021年產(chǎn)品出貨量大幅提升。據(jù)我國汽車動力鋰電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟最新數(shù)據(jù)，2021年，孚能科技國內(nèi)動力鋰電池累計裝機量達到2.45GWh，相較去年同期的0.85GWh大幅上升近2倍，顯示出公司業(yè)務規(guī)模持續(xù)擴張，行業(yè)景氣度快速提升的良好發(fā)展局面。

產(chǎn)量釋放后前景可期，股權(quán)激勵指引高上升

通告顯示，孚能科技2021年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入19.65億元，同比上升252.14%；其中第三季度營收超越上半年，達到了10.88億元，同比增近3倍。有關(guān)該數(shù)字的大幅上升，孚能科技對此表示重要原因重要是開發(fā)了廣汽集團等客戶的新車型項目，同時戴姆勒客戶的銷售收入也逐步形成。

雖然利潤仍然為負，但孚能科技的業(yè)績隱有爆發(fā)之勢，當前的虧損或?qū)⑹抢杳髑暗暮诎怠?目前來看，制約公司業(yè)績最大的因素是產(chǎn)量不足"，業(yè)內(nèi)人士分析稱，因此產(chǎn)量的提升對孚能科技未來業(yè)績騰飛至關(guān)重要。

目前，公司在贛州有5GWh產(chǎn)量，在鎮(zhèn)江為戴姆勒規(guī)劃三期各8GWh產(chǎn)量，其中一期在運營，二期即將投產(chǎn)，三期預計2022年底投產(chǎn)。除此以外，公司還擬定增募資不超過52億元，用于高性能動力鋰電池項目及科技儲備資金。業(yè)內(nèi)人士認為，若本次定增順利實行，將有利于公司高端產(chǎn)量的提升，增強可持續(xù)經(jīng)營能力，強化公司在動力鋰電池高端領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。

公司已于去年Q2開始正式批量供應戴姆勒EVA2平臺歐洲車型，有機構(gòu)預計出貨量會隨著鎮(zhèn)江產(chǎn)量的不斷擴充呈指數(shù)化上升態(tài)勢，所以21Q3是戴姆勒項目導入后的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點。營收將有望進入高速上升的通道，公司已經(jīng)邁過前期客戶導入的陣痛期，進入批量出貨的收獲季。

但據(jù)了解，公司供應戴姆勒海外產(chǎn)量需長途運輸，確認收入通常在2個月以上，因此西部證券表示，三季度產(chǎn)量的快速釋放將有效支撐四季度及下一年一季度的收入確認。所以也有機構(gòu)認為2022年起是公司客戶集中放量的收獲期，公司業(yè)績有望在產(chǎn)量擴張疊加需求劇增驅(qū)動下提升一個數(shù)量級，具備較高的業(yè)績彈性。

2021年六月，孚能科技公布股權(quán)激勵草案，給予2021-2024年收入考核指引分別為30、70、140、200億元，22-24年增速分別為133%、100%、43%。本次激勵計劃涵蓋569人，涉及管理層和眾多研發(fā)人員。

該激勵計劃意味著未來4年年化增速達需達106%，即指引公司未來營收快速上升。此外，其中公司高管和核心技術(shù)人員13人獲得限制性股票總數(shù)的25.45%；其他要激勵的人員556人占比為67.06%。同時激勵計劃授予股票數(shù)量和員工績效掛鉤，10%左右的人無法拿到激勵。因此民生證券認為，該計劃能夠反向激勵留住核心團隊，并對團隊出現(xiàn)新陳代謝的用途。