8月9日，西藏珠峰發布2018上半年業績報告。報告顯示，2018年上半年，西藏珠峰實現營業收入11．06億元，較上年同期減少5．52％；實現歸屬于母公司股東的凈利潤5.30億元，較上年同期減少7.01％。

西藏珠峰表示，報告期內，西藏珠峰已完成境外鋰資源項目收購，并積極推進其主要項目建設。2018年4月，西藏珠峰通過持股45%的NNEL公司，完成收購加拿大創業板公司LithiumX100%股權，收購價2.65億加元。SDLA項目已經獲得了年產能2500噸LCE（碳酸鋰當量）富鋰鹵水采選項目包括環評許可在內的所有政府許可，項目采用太陽池蒸發法。截至目前已完成全部產能所需蒸發池建設，并已于2018年4月開始往蒸發池注水曬鹵。預計2018年底前后會有第一批含2000噸LCE的富鋰鹵水產品產出，進入銷售階段。

據了解，西藏珠峰已聘請專業機構完成編制擴產至年產2萬噸LCE富鋰鹵水的可研報告，項目在經濟和技術上可行。西藏珠峰正向當地政府申請擴產的環評許可等政府許可，并將在年內啟動擴建鹽田的施工。根據現場鹽田建設可用面積，預計全部建成后可年產不少于含2.5萬噸LCE的富鋰鹵水。SDLA資源優質，平均鎂鋰比3.8:1，成本較低。假設單噸毛利5萬元，則2500噸項目年貢獻毛利1.25億元，貢獻凈利潤0.87億元。西藏珠峰持有45%，歸母凈利潤約0.39億元。2.5萬噸LCE富鋰鹵水對應凈利潤8.7億元，權益凈利潤3.92億元。當前鋰龍頭天齊鋰業、贛鋒鋰業PE對應16.5左右。按照2.5萬噸LCE富鋰鹵水權益凈利潤3.92億元折算對應市值64億元，是當前西藏珠峰市值的45%。

來源：西藏珠峰公告、招商證券

此外，值得一提的是，2017年礦產鉛鋅貢獻西藏珠峰94%凈利潤。鉛環保敏感度高，當前環保嚴查，尤其2018年10月1日起，有色行業現有企業要執行二氧化硫等污染物特別排放限值，環保嚴格有望支撐鉛價。鋅價低庫存和供給預期屢屢下調對鋅價有強底部支撐。

編輯點評：2018年一季度塔國偶發60年不遇之嚴重干旱，生產用水嚴重缺乏，影響塔中礦業正常生產，上半年鉛鋅金屬分別僅完成全年目標產量的34%、46%。二季度起，西藏珠峰才逐步恢復生產，這是導致其上半年營收不及預期的原因之一。據了解，西藏珠峰已啟動選礦廠的提質增效技改工程，公司公告稱，下一步可通過該技改工程達到提高選礦生產能力和選礦回收率等生產技術指標、增加生產效益的目的，消除礦體地質品位下降對生產指標的影響。隨著下半年鋰資源的產能釋放，可以預見下半年業績將有所提振。