作者|漢中

三月十八日晚間，恩捷股份（002812.SZ）公布2020年度報(bào)告，據(jù)報(bào)告顯示，2020年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.83億元，同比上升35.56%；扣非歸母凈利潤(rùn)9.91億元，同比上升31.57%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量10.55億元，同比上升38.24%。公司營(yíng)收、利潤(rùn)及現(xiàn)金流情況皆實(shí)現(xiàn)大幅上升。同時(shí)，公司公布2021年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，2021年一季度，公司歸母凈利潤(rùn)為3.9—4.5億元，比上年同期新增：182.13%—225.54%，歸母扣非歸母凈利潤(rùn)為3.7—4.3億元，比上年同期新增：251.25%—308.22%，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜项A(yù)期。

作為全球鋰離子電池隔膜的龍頭公司，恩捷股份在產(chǎn)量規(guī)模，產(chǎn)品品質(zhì)，成本效率，技術(shù)研發(fā)方面的優(yōu)勢(shì)均具有全球競(jìng)爭(zhēng)力。研究顯示，受益于新能源汽車的快速發(fā)展，公司未來收入及利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健上升，而通過并購(gòu)蘇州捷力、紐米科技，以及與Celgard合作，公司業(yè)務(wù)已逐漸向消費(fèi)鋰離子電池隔膜和儲(chǔ)能領(lǐng)域延伸，新增的成長(zhǎng)空間正不斷打開。有鑒于此，中信證券、中信建投、中金證券等十余家券商給予了公司“買入”、“跑贏行業(yè)”的評(píng)級(jí)。

濕法鋰離子電池隔離膜帶動(dòng)業(yè)績(jī)快速上升

公司市占率持續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先

按產(chǎn)品劃分，恩捷股份的業(yè)務(wù)重要包括膜類產(chǎn)品、包裝印刷產(chǎn)品、紙制品包裝三類，其中，膜類產(chǎn)品為公司的核心業(yè)務(wù)，營(yíng)收占比達(dá)到80%以上。2020年公司膜類產(chǎn)品的營(yíng)收達(dá)到34.64億元，同比上升35.92%。而濕法鋰離子電池隔離膜業(yè)務(wù)收入的持續(xù)上升是支撐膜類產(chǎn)品總營(yíng)收上升的關(guān)鍵因素。

據(jù)通告顯示，2020年下半年來，受益于全球新能源行業(yè)及新能源汽車市場(chǎng)的復(fù)蘇和景氣度持續(xù)提升，動(dòng)力鋰離子電池的需求旺盛，上游鋰離子電池配套產(chǎn)品市場(chǎng)空間隨之取得快速上升。而恩捷股份通過加大市場(chǎng)拓展力度，抓住市場(chǎng)機(jī)遇，在下游需求上升的同時(shí)實(shí)現(xiàn)了收入的同步新增。報(bào)告期內(nèi)，公司濕法隔膜收入為28.91億元，同比上升48.83%，其濕法隔膜出貨量達(dá)到約13億平方米，市場(chǎng)份額繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先水平。

研究顯示，截至2020年底，恩捷股份在上海、珠海、江西、無錫、蘇州五大基地共有46條濕法隔膜生產(chǎn)線，產(chǎn)量達(dá)到33億平方米，產(chǎn)量規(guī)模位居全球第一。依靠其技術(shù)優(yōu)勢(shì)及規(guī)模優(yōu)勢(shì)持續(xù)占據(jù)主導(dǎo)地位，公司逐步獲得了越來越大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額，而此趨勢(shì)有望在此后等到進(jìn)一步擴(kuò)張。中泰證券研究認(rèn)為，從今年年中開始，隨著公司在線涂覆生產(chǎn)線進(jìn)入加速量產(chǎn)階段，良率的大幅提升將帶來成本進(jìn)一步快速下降，預(yù)計(jì)公司今年在國(guó)內(nèi)濕法隔膜市占率60%以上，明年起市占率將進(jìn)一步加速提升。

海外市場(chǎng)規(guī)模高速上升

業(yè)務(wù)向“消費(fèi)+儲(chǔ)能”領(lǐng)域延伸

《紅周刊》通過wind數(shù)據(jù)整理發(fā)現(xiàn)，2020年，公司海外營(yíng)收已達(dá)到7.05億元，較去年上升104.84%，增速大大領(lǐng)先于國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)。目前，公司海外業(yè)務(wù)占比已達(dá)到16.45%，營(yíng)收占比較去年上升了近六個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)通告顯示，當(dāng)前公司濕法隔膜產(chǎn)品開發(fā)已達(dá)100余個(gè)品種，可滿足客戶的多樣需求，受到眾多國(guó)外大型鋰離子電池生產(chǎn)公司的認(rèn)可及青睞，并與松下、三星、LGChem等海外客戶建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系。

與此同時(shí)，公司已啟動(dòng)匈牙利濕法鋰離子電池隔離膜生產(chǎn)線及配套廠項(xiàng)目，并規(guī)劃建設(shè)4條全自動(dòng)進(jìn)口制膜生產(chǎn)線和30余條涂布生產(chǎn)線，基膜年產(chǎn)量約為4億平方米，以滿足供應(yīng)歐洲市場(chǎng)日益上升的需求。對(duì)此，據(jù)招商證券研究表示：憑借較低的成本和持續(xù)進(jìn)步的工藝，公司在海外市場(chǎng)也在持續(xù)滲透，已經(jīng)大批量供應(yīng)LGC，并成功配套松下與三星SDI，未來海外出貨有望快速上升。

2020年恩捷股份先后完成了對(duì)蘇州捷力100%股權(quán)和紐米科技76.36%股權(quán)的收購(gòu)，由此成功將公司業(yè)務(wù)自動(dòng)力鋰離子電池隔膜市場(chǎng)拓展至消費(fèi)類鋰離子電池隔膜市場(chǎng)。同時(shí)，公司與全球領(lǐng)先的干法隔膜龍頭公司Celgard合作，推進(jìn)干法隔膜合作項(xiàng)目，布局儲(chǔ)能市場(chǎng)，進(jìn)一步完善公司在隔膜領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局。

據(jù)悉，2020年蘇州捷力的營(yíng)業(yè)收入已達(dá)到8.88億元，凈利潤(rùn)達(dá)到1.76億元，公司在報(bào)告期內(nèi)扭虧為盈，增厚上市公司業(yè)績(jī)。同時(shí)，公司通過將紐米科技其納入集團(tuán)供應(yīng)鏈體系，通過改造生產(chǎn)設(shè)備，優(yōu)化工藝等措施，實(shí)現(xiàn)資源互補(bǔ)和優(yōu)勢(shì)疊加，助其實(shí)現(xiàn)降本增效。

通過并購(gòu)與整合，恩捷股份目前已成為動(dòng)力鋰離子電池、消費(fèi)類電池兩個(gè)領(lǐng)域內(nèi)全球最大的隔離膜供應(yīng)商，市場(chǎng)地位及盈利能力持續(xù)上升。中信證券研究表示：通過并購(gòu)蘇州捷力、紐米科技，以及Polypore合資獲Celgard技術(shù)，公司已從“動(dòng)力”成功延伸至“消費(fèi)”+“儲(chǔ)能”領(lǐng)域，不斷打開新上升空間，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大。

規(guī)模、研發(fā)等綜合優(yōu)勢(shì)明顯

新能源發(fā)展有望推動(dòng)公司持續(xù)上升

作為全球出貨量最大的鋰離子電池隔膜供應(yīng)商，恩捷股份的市場(chǎng)份額全球第一。規(guī)模上的優(yōu)勢(shì)，使公司有能力承接大客戶如LGChem、寧德時(shí)代和國(guó)軒等電池廠商的大規(guī)模訂單的需求，同時(shí)也提升了公司的生產(chǎn)效率及采購(gòu)優(yōu)勢(shì)，有效降低了公司的成本。而在研發(fā)與技術(shù)方面，公司通過多年積累建立了體系健全的研發(fā)隊(duì)伍，研發(fā)范圍覆蓋了隔膜和涂布生產(chǎn)設(shè)備、隔膜制備工藝以及原輔料的改進(jìn)、涂布工藝、漿料配方、回收及節(jié)能技術(shù)，以及前瞻性技術(shù)儲(chǔ)備項(xiàng)目的研發(fā)。公司已具備5-7μm超薄隔膜技術(shù)，擁有領(lǐng)先的水性、油性涂布技術(shù)，隔膜產(chǎn)品超過100個(gè)品種。截止報(bào)告期末，公司 及子公司已累計(jì)獲得專利372項(xiàng)，其中實(shí)用新型315項(xiàng)、發(fā)明專利43項(xiàng)、外觀設(shè)計(jì)11項(xiàng)。同時(shí)公司重視海外專利的布局，正在申請(qǐng)注冊(cè)并已獲受理的國(guó)際專利42項(xiàng)，正在申請(qǐng)注冊(cè)并已獲受理的國(guó)內(nèi)專利177項(xiàng)。

憑借規(guī)模及研發(fā)技術(shù)等方面的綜合優(yōu)勢(shì)，恩捷股份已與寧德時(shí)代、比亞迪、國(guó)軒高科等國(guó)內(nèi)公司和LG化學(xué)、三星SDI、松下等海外公司建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系，產(chǎn)品間接配套下游主流車企。未來，受益于新能源汽車的快速發(fā)展，公司業(yè)績(jī)延續(xù)高速上升依然可期。