中信證券公布研究報告稱，鈉電池比較鋰電池各有優劣，此前因為能量密度受限和技術突破較慢導致商業化進度慢于鋰電池。2020年以來，伴隨儲能需求加速和鋰電池成本提升、供應鏈安全問題日益嚴重，鈉電池獲政策、產業、資本重點加持，預計商業化漸行漸至，中期規模或達百億。重點關注產業鏈各環節龍頭。

中信證券重要觀點如下：

緣起：鋰電池之外的選擇。

鈉電池和鋰電池的工作原理相同，作為嵌脫式二次電池，依靠鈉離子在電池正負極之間的移動來充放電。鈉電池的封裝形態和制造工藝也和鋰電池差異不大，均可分為圓柱、軟包和方形硬殼三種形態，經過極片制造和電池裝配裝備完成。然而，和鋰電池相比，鈉電池有更好的倍率性能，適應溫域更寬，供應鏈安全性更高，不足在于能量密度低于鋰電池，且產業鏈商業化尚在初期。

空間：商業化漸行漸至，中期規模或達百億級別。

鈉電池和鋰電池幾乎同時起步，但由于能量密度限制及負極材料研發瓶頸，商業化進度慢于鋰電池。2020年以來，伴隨儲能需求高企+鋰電成本大幅提升+供應鏈安全問題日益嚴重，鈉電池獲得政策、產業、資本重點支持。考慮鈉電池性能參數，預計后續在儲能、二輪車、低速電動汽車上滲透率有望逐漸提升。目前，包括CATL(300750.SZ)、中科海鈉在內多家公司已經提出2022-2023年實現中試、產量落地的目標，預計2023年開始產業商業化漸行漸至，預計到2025年國內市場或達百億元級別。

格局：產業初期，格局未定。

鈉電池因其結構和鋰電池相似，其產業鏈也大體相同。重要差異在于：1)正極材料采用鈉離子，并衍生出三種不同技術路線;2)負極材料以碳類為主，如硬碳、軟碳等;3)集流體可以更多采用鋁箔;4)電解液采用鈉鹽。以目前鈉電池材料成本測算，理論上鈉電池長期成本能做到0.3元/Wh左右，具備一定性價比。目前，鈉電池尚且處于產業化初期，各環節參和公司除原有鋰電池對應公司外，也有一些單純做鈉電池業務的新參和者，尤其在一級市場項目居多，短時間來看雖然部分公司鈉電池參數領先，但整體格局確定尚早。

重點案例：CATL和中科海鈉齊發力。

目前全球從事鈉電池的公司數量快速新增，其中CATL和中科海鈉的產品商業化進程有望領先。

CATL：2021年七月二十九日CATL公布的第一代鈉離子電池能量密度已經達到160Wh，公司預期下一代鈉離子電池能量密度將超過200Wh/kg，并計劃于2023年形成基本產業鏈，其創新開發的鋰-鈉混搭電池包開拓了鈉電池應用空間;

中科海鈉：是國內第一家專業從事鈉電池研發公司，得益于雄厚的專利技術積累率先實現量產，2021年六月其和華陽股份合作開發的1MVh鈉離子電池儲能系統已經正式投入運行。

風險因素：全球儲能需求低于預期;其他儲能技術進展超預期;鋰電池成本下降超預期;鈉電池技術進步和產業化低于預期。