當升科技2017年實現營業總收入21.58億，同比增長61.70%；歸母凈利潤2.5億，同比增長151.97%；扣非歸母凈利潤1.46億，同比增長55.44%，17年增加了接近1億的非經常性損益，主要是出售星城石墨股權和中科電氣分紅款項所致；EPS為0.68元，同比增長25.97%。盈利能力看，2017年公司毛利率18.5%，相較16年小幅上升；17年凈利率11.59%，相較16年上升4.15個百分點。

4Q2017盈利改善，凈利潤環比增速明顯：四季度實現營業收入7.22億元，同比增長69.13%，環比增長20.13%；歸母凈利潤0.67億元，同比增長82.8%，環比增長74.00%。四季度公司毛利率水平為20.9%，環比提升3.95個百分點，我們預計四季度中鼎高科收入占比提升所致。

公司預告1Q2018年凈利潤同比上升78.21%-103.67%，主要由于正極材料銷售增長：2018年一季度公司預計凈利潤為3500萬元-4000萬元，同比增長78.21%-103.67%，我們預計18年一季度正極材料出貨量3000噸以上，同比增長近翻番，因此利潤同比大幅上升。

分業務來說，正極材料量價齊升，盈利改善。

2017年公司鋰電正極材料實現營收19.29億元，同比增長62.85%，占比89.41%，一方面由于正極材料受益于上游鈷鋰資源漲價造成價格上漲，另一方公司正極材料出貨量同比增長21.7%，達到0.98萬噸，新增量主要為三元532。17年公司正極材料毛利率為14.58%，相比16年提升了1.56%，但單噸毛利提升明顯。

17年公司正極材料均價為19.7萬/噸，單噸毛利為2.87萬，16年為1.92萬，同比增長49%。從產品種類看，公司17年以三元532為主，我們預計公司2017年高鎳三元出貨量1000噸左右，占比10%。

智能裝備高增長，增速略超預期。

2017年營業收入2.29億元，同比增長52.58%，占比10.59%。17年毛利率為51.99%，相較去年提升了3.81%。銷售智能裝備226臺，同比增長33.73%。中鼎高科2017年實現扣非凈利潤6707萬，同比增長46%，超出業績承諾36.9%，增速略超預期。中鼎高科在2015-2017年均超額完成業績承諾。

公司費用率增加明顯：2017年，公司三費合計2.19億元，同比增長64.25%，三費費用率為10.15%，同比上升0.16個百分點。其中，銷售費用為0.40億元，同比增長63%，費用率為1.88%；管理費用為1.51億元，同比增長37%，費用率為7.01%，其中研發費用1.04億，同比增長40%。

公司流動性改善明顯：2017年公司存貨為2.60億元，同比增長7.24%；應收賬款7.30億元，同比增長42.57%；經營活動產生的現金流量凈額為1.40億元，16年為-0.71億元，凈額較上年同期增加2.11億元；投資活動產生的現金流量凈額為-767.74萬元，主要是出售星城石墨股權取得的30%現金對價款；籌資活動產生的現金流量凈額為0.75億，同比下降55%，主要是償還銀行短期借款增加；短期借款為3.54億元，同比增長41%，賬面現金為4.5億元，同比增長79%。

高鎳三元成趨勢，公司811正極今年將量產，客戶拓展順利，后續潛力大。

公司動力三元正極材料客戶基本囊括國內前十大電池廠商，今年新拓展了數家大客戶。作為高鎳三元正極材料龍頭廠商，公司622產品規模及品質行業前列，同時公司811正極已經量產，目前下游客戶處于中試階段，預計下半年將開始貢獻收入。

從今年1月份開始公司產品基本處于偏滿產狀態，我們預計月出貨量1000噸左右，產能利用率較高。除了應用于動力類電池，公司產品還廣泛應用于消費電池、儲能電池。公司給正極材料還配套日韓電池廠商，廣泛應用于海外儲能項目。