在中國(guó)國(guó)產(chǎn)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)當(dāng)中，有一個(gè)非常典型的企業(yè)，這就是比亞迪，不僅王傳福創(chuàng)辦比亞迪是中國(guó)汽車(chē)企業(yè)中的一件大事，而著名股神巴菲特重倉(cāng)比亞迪更是讓比亞迪進(jìn)入了世界資本市場(chǎng)的眼中，成為了讓人欽羨的中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)代表企業(yè)。

而進(jìn)入了新能源汽車(chē)時(shí)代之后，比亞迪更是成為了新能源時(shí)代的佼佼者，王朝系列汽車(chē)可謂是亮點(diǎn)不斷，秦、唐、宋、元都是銷(xiāo)量不菲。

然而現(xiàn)在比亞迪似乎有些出事了，最近比亞迪的三季報(bào)發(fā)布，然而這個(gè)汽車(chē)業(yè)巨頭的三季報(bào)卻相當(dāng)不理想，成為三年最差成績(jī)單。同時(shí)，比亞迪一個(gè)月的時(shí)間接連三次發(fā)債，讓很多人都對(duì)比亞迪的資金鏈表示了懷疑，比亞迪的王朝還有未來(lái)嗎？

一、三年最差成績(jī)單的比亞迪

近日，國(guó)內(nèi)電動(dòng)汽車(chē)龍頭比亞迪交出2018年三季度業(yè)績(jī)報(bào)告，扣除政府補(bǔ)助和賣(mài)資產(chǎn)等非經(jīng)常性損益后，前三季度歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)虧損1.65億元，同比下滑108.38%，創(chuàng)出自2015年以來(lái)新低；公司前三季度銷(xiāo)售毛利率只有16.43%，低于2015—2017年同期17.74%？21.08%的水平。

三季度末，比亞迪應(yīng)收賬款達(dá)546億元，持續(xù)3年應(yīng)收賬款高企。公司應(yīng)收賬款急增源于2016年，此前的2014年、2015年時(shí)，公司應(yīng)收賬款余額分別為138億元、215億元。2016年末，比亞迪應(yīng)收賬款余額翻番，達(dá)到417億元，而當(dāng)年其凈利潤(rùn)只有50.52億元。

根據(jù)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》的報(bào)道，上一次這樣的虧損還是3年前。2014年，扣除非經(jīng)常性損益后，比亞迪前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損3.9億元，其中第三季度虧損4.83億元，是導(dǎo)致累計(jì)凈利潤(rùn)虧損源頭。更糟糕的是，虧損的局面并未在第四季度扭轉(zhuǎn)，當(dāng)年第四季度公司繼續(xù)虧損2.87億元，從而導(dǎo)致全年虧損6.77億元。在2014年7月開(kāi)始的牛市中，公司第四季度股價(jià)卻逆勢(shì)下跌跌22.19%。

今年上半年，比亞迪收到政府補(bǔ)助金額為8.94億元，占非經(jīng)常性損益比重為77.63%。如果沒(méi)有政府補(bǔ)助，比亞迪歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)將是虧損4.15億元。

在這樣的成績(jī)單下，讓深交所都不得不對(duì)其發(fā)出的問(wèn)詢中明確提出公司“是否對(duì)政府補(bǔ)助等非經(jīng)常性損益存在依賴”。

與此同時(shí)，比亞迪更被曝出在一個(gè)月的時(shí)間連續(xù)三次發(fā)債：

11月14日，比亞迪發(fā)行第四批短期債，總額達(dá)10億元人民幣，全部用于補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金。

11月21日，公告顯示，比亞迪又發(fā)行了第五批短期債，涉及金額達(dá)20億元人民幣，所發(fā)行20億債券全部用于歸還銀行欠款。

11月23日，比亞迪公告顯示，《國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于深圳市比亞迪股份有限公司發(fā)行綠色債券核準(zhǔn)的批復(fù)》，同意公司發(fā)行綠色債券不超過(guò)60億元，所籌資金30億元用于新能源汽車(chē)及零部件、電池及電池材料、城市云軌等領(lǐng)域符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的項(xiàng)目，30億元用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。次債券期限不超過(guò)15年（含15年），采用固定利率形式，單利按年計(jì)息，每年付息一次。

一月三次發(fā)債可見(jiàn)了比亞迪當(dāng)前資金壓力的巨大，那么比亞迪到底怎么了？比亞迪王朝還有未來(lái)嗎？

二、比亞迪王朝還有未來(lái)嗎？

其實(shí)，比亞迪交出這樣的成績(jī)單并不讓人意外，早在今年年中的時(shí)候，比亞迪被傳的沸沸揚(yáng)揚(yáng)的“廣告門(mén)”事件當(dāng)中，比亞迪就曾經(jīng)暴露出其資金鏈的難題。

當(dāng)時(shí)，著名財(cái)經(jīng)評(píng)論員李虹含就曾經(jīng)撰文表示：事件當(dāng)中，乙方廣告公司稱三年來(lái)共墊付11億元巨資替比亞迪打廣告。但在該案曝出之后找比亞迪要錢(qián)時(shí)，比亞迪稱：這錢(qián)跟我們無(wú)關(guān)，我們完全不知情。這11億元尚未證實(shí)的涉案金額應(yīng)該是過(guò)去三年的累積數(shù)額，且上述廣告費(fèi)用金額好像并未記入比亞迪的年報(bào)。如果11億元“欠款”數(shù)據(jù)真實(shí)的話，上述案件相關(guān)方宣稱的11億元“欠款”金額，占2017年?duì)I銷(xiāo)費(fèi)用的22.3%，占40.66億元凈利潤(rùn)的27.1%。

雖然，最終“廣告門(mén)”事件可以說(shuō)是不了了之，但是比亞迪的資金鏈難題卻再次暴露出來(lái)，比亞迪到底是怎么了？

一是新能源汽車(chē)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)正在銳減。由于比亞迪是中國(guó)電池產(chǎn)業(yè)的先行者，憑借著電池產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢(shì)，新能源汽車(chē)出現(xiàn)之初，比亞迪就憑借自身的電池產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)強(qiáng)勢(shì)殺入新能源汽車(chē)領(lǐng)域，從而占據(jù)了新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，并且憑借著這個(gè)優(yōu)勢(shì)坐上了新能源汽車(chē)的第一把交椅。然而，隨著國(guó)內(nèi)新能汽車(chē)企業(yè)的紛紛入局，新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)當(dāng)中不僅有來(lái)自于國(guó)外的巨頭特斯拉，有著互聯(lián)網(wǎng)的新貴蔚來(lái)汽車(chē)，還有著許許多多本身已經(jīng)深耕汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的原先競(jìng)爭(zhēng)者，比如說(shuō)北汽新能源、上汽榮威等等，這些新能源汽車(chē)的入局讓比亞迪在新能源汽車(chē)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)不斷衰退，整個(gè)產(chǎn)業(yè)陷入了競(jìng)爭(zhēng)的紅海。

二是政策補(bǔ)貼成為了甩不掉的拐杖。為了推動(dòng)消費(fèi)者更多地選擇新能源汽車(chē)，世界各國(guó)都對(duì)新能源汽車(chē)采取了比較高的補(bǔ)貼，這也成為了比亞迪等新能源汽車(chē)企業(yè)發(fā)展的第一陣東風(fēng)。2016年之前，借助國(guó)家的高額補(bǔ)貼，比亞迪在新能源汽車(chē)領(lǐng)域可謂是快速發(fā)展，僅2016年一年，國(guó)家給新能源汽車(chē)的補(bǔ)貼就高達(dá)700億元，從而讓比亞迪等新能源汽車(chē)企業(yè)蓬勃發(fā)展起來(lái)，然而到了2017年國(guó)家補(bǔ)貼開(kāi)始退坡，比亞迪的利潤(rùn)水平也就因此大降。這僅僅是一個(gè)開(kāi)始，進(jìn)入了2018年之后，比亞迪對(duì)于補(bǔ)貼的依賴程度似乎進(jìn)一步加劇，今年上半年，比亞迪收到政府補(bǔ)助金額為8.94億元，占非經(jīng)常性損益比重為77.63%。可以說(shuō)，政策補(bǔ)貼不僅沒(méi)讓比亞迪形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，反而成為了比亞迪甩不掉的拐杖，但是國(guó)家補(bǔ)貼政策是難以長(zhǎng)期持續(xù)的，力度一定會(huì)進(jìn)一步下降，那么如果有一天比亞迪完全失去了補(bǔ)貼它的產(chǎn)品還能有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力嗎？

三是動(dòng)力電池領(lǐng)域新入競(jìng)爭(zhēng)者抄了后路。如果說(shuō)汽車(chē)領(lǐng)域比亞迪的問(wèn)題來(lái)自于眾多市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者，來(lái)自于對(duì)于補(bǔ)貼的依賴的話，那么電池領(lǐng)域的被人釜底抽薪可謂是擊中了比亞迪的軟肋。電池是比亞迪的起家業(yè)務(wù)，其在鋰離子動(dòng)力電池領(lǐng)域有著十幾年的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，更是號(hào)稱比亞迪最強(qiáng)大的防火墻。然而，就是這道防火墻卻似乎在被人突破，只要關(guān)注中國(guó)股市的朋友就會(huì)知道今年中國(guó)有一只妖股：寧德時(shí)代，寧德時(shí)代就是比亞迪強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，根據(jù)中汽協(xié)的數(shù)據(jù)，前9個(gè)月國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池總裝機(jī)量為28.7GWh，同比增長(zhǎng)103%，其中寧德時(shí)代以11.7GWh的裝機(jī)量位列第一，市場(chǎng)份額已超過(guò)40%，而曾經(jīng)的市場(chǎng)老大比亞迪卻被甩到了后面，被寧德時(shí)代抄了后路。

綜上所述，比亞迪在新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)當(dāng)中陷入了紅海苦戰(zhàn)，在自己的大本營(yíng)動(dòng)力電池被寧德時(shí)代抄了后路，而補(bǔ)貼退坡所帶來(lái)的利潤(rùn)銳減更成為了扼住比亞迪咽喉的大手，擺在比亞迪面前的問(wèn)題真的不少了，如果這些問(wèn)題不能得到妥善的解決，比亞迪的王朝真要讓人擔(dān)心了。