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新宙邦鋰離子電解液國內市占份額超20%

鉅大鋰電  |  點擊量:0  |  2018年12月28日  

新宙邦系全球范圍內電容器化學品和鋰電池電解液的供應商,是松下、索尼、三星(近年來最大客戶)的全球戰略合作伙伴,2014年以來動力電池受新能源車需求拉動,公司電解液成長空間巨大。

預計公司2015、16年EPS分別為1.15元和1.51元,YoY分別增長49%和31%;目前15、16年A股P/E為39倍和30倍,推薦評級。

電容化學品和鋰電池電解液龍頭:新宙邦鋰離子電解液國內市場份額超過20%,全球范圍占比大約在10%以上。超級電容器化學品擁有國內超過50%的份額,全球范圍市占率同樣較高;固態高分子電容器化學品和鋁電解電容器化學品國內市占率皆超過40%。

新產能儲備充裕:公司目前主產能為惠州大亞灣一期,現二期已在建,南通生產基地也已于14年10月正式開工,惠州南通各自有4萬噸的產能規劃,未來2~3年公司產能將陸續放開;同時繼華南、華東地區外,公司天津基地也在籌建中,未來將成為公司華北和東北亞市場的區域中心。

鋰電池電解液成為成長的支柱:2014年公司鋰電電解液收入完成3.04億元(營收占比由13年的31%升至40%),YoY+41%,毛利率32.3%。公司表示14年電解液產品的成長是受到了下游車用動力電池需求大增的拉動。14年國內完成7.85萬臺電動車產量,勁增3.5倍,而15年除了塬有補貼,新的公交車運營補貼已頒布,針對新能源出租車和充點設施的扶持補貼政策也唿之欲出,今年我們維持18萬輛的產銷預期,相較14年有10萬多臺的凈增量,以小車50kg/輛、大巴200kg/輛的電解液需求粗略估算,考慮新產能釋放以及價格等因素,公司15年電解液收入增速超過50%是大概率事件,且成本控制較14年改善,利潤增速有望超過營收增速。

向鋰電池整體方案提供商轉型:鋰電池電解液是非標產品,用途、配方不同,價格跨度也較大,一般在30~100元/kg,且客戶比較分散,就公司而言,最大客戶占業務收入比僅5%左右,前30位占比為70%-80%。

故這一領域的客戶資源、研發專利和技術積累能夠保障廠商的競爭力,電解液配方是自主研發或與下游客戶1對1地合作開發,提供電池整體解決方案,產品針對性強。

電解液產業創新品質勝過價格戰:就價格而言,電解液產品價格有一定的分化,低端型產品由市場競爭決定價格,高端核心產品則可以得到較高的報價。而就動力鋰電池來說,其電解液成本占整車比例十分低,所以降價競爭意義幷不大,電解液降價10%,對整車的影響不足1%,所以品質和創新帶來的安全與高效是關鍵。

通過幷購完善功能性材料產業鏈:2014年新宙邦幷購南通托普電子材料(電容器蓋板)和張家港瀚康化工(鋰電池電解液添加劑)。15年幷購海斯福,主營精細氟化工,公司意在利用海斯福在氟化工領域中現有的技術、產品、管道,研發電容化學品、電解液等產品的新配方,幷拓展新的產品客戶。

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