2019年有望成為A級車型放量元年。經過“2016看客車、2017看A00級、2018看A0級”

一、產銷同比增速5月放緩，6月后有望改善

6月12日，中汽協發布2019年5月份汽車產銷數據，新能源汽車5月份產銷量分別為11.2萬輛和10.4萬輛，同比增長分別為16.9%和1.8%。其中純電動汽車產銷分別完成9.4萬輛和8.3萬輛，比上年同期分別增長21.8%和1.4%；插電式混合動力汽車產銷分別完成1.8萬輛和2.1萬輛，產量比上年同期下降4.2%，而銷量增長2.2%。

2019年1-5月新能源汽車產銷分別完成48.0萬輛和46.5萬輛，同比分別增長46.0%和41.5%，其中純電動汽車產銷分別完成38.0萬輛和36.1萬輛，比上年同期分別增長52.0%和44.1%；插電式混合動力汽車產銷分別完成9.9萬輛和10.3萬輛，比上年同期分別增長26.4%和32.7%。

由于3月底補貼政策落地前的搶裝提前透支二季度需求，同時傳統傳統汽車市場促銷帶來沖擊，5月新能源汽車產銷僅呈現小幅增長，其中，

1）乘用車銷量環比上升6.7%，同比上升14.4%，產量環比上升7.4%，同比上升32.0%，產銷基本持平。

2）5月份傳統汽車市場由于國五轉國六的去庫存促銷，對新能源汽車銷量形成擠壓，銷量略低于預期。

但是在此壓力下，新能源汽車仍舊維持正增長，預計隨著緩沖期結束6月環比及同比數據有望轉好，三季度經過短期調整重新實現銷量高增長。

新版補貼政策繼續推動高質量發展，2019年有望成為A級車型放量元年。經過“2016看客車、2017看A00級、2018看A0級”的拾級而上的產品升級過程，新能源乘用車市場規模及結構實現了跨越式發展。

2018年全年銷量實現120萬輛以上產銷量水平，2019年隨著雙積分制考核執行乘用車有望實現銷量155萬輛，商用車受益于經濟性增強有望實現銷量26萬輛，合計達到180萬輛以上，考慮乘用車續航里程將進一步提升，單車帶電量繼續增加，根據我們的測算，預計2019年至2020年國內動力電池需求可達90.6GWh、143.6GWh，預計三年復合增速將維持55%以上。

二、中游價格跟蹤：電池市場進入去庫存階段

1、動力電池：近段時間迎來低谷期

根據中國化學與物理電源行業協會披露，由于新能源車銷量不及企業預期，緩沖期截止時點臨近，主導電池廠開始停減產，對整個行業的市場預期造成沖擊。同時部分動力電池廠為回籠資金低價去庫存，對原數碼電池市場造成打擊，動力三元模組價格0.95-0.98元/Wh，磷酸鐵鋰模組價格0.76-0.8元/Wh，近期受多方因素迎來低谷期，預計至少將持續至7月下旬。

備注：最近動力電池雙雄寧德時代和比亞迪的股價都跌的不少，建議可以逢低關注了。

2、正極材料：電解鈷下滑明顯，磷酸鐵鋰走弱

根據中國化學與物理電源行業協會披露，國內動力電池市場需求下滑，數碼市場由于需求穩定成為各企爭奪重點，NCM523數碼型三元材料報價在13-13.2萬元/噸之間，價格大幅下滑。電池級碳酸鋰成交價7.4-7.6萬元/噸，小幅下降，電解鈷報價為23.3-25.3萬元/噸，市場萎靡拖累鈷市情緒，價格下滑明顯。

受電池廠停工減量導致需求下滑，磷酸鐵鋰材料市場走弱，企業正常銷售價格4.6-4.9萬元/噸，價格小幅下降，大概率會延續至7月，具體仍需看下游市場恢復情況而定。

3、隔膜：需求偏弱，部分廠商減產

根據中國化學與物理電源行業協會披露，高端5μm濕法數碼基膜報3-3.8元/平方米；中端產品方面，5μm+2μm+2μm濕法涂覆隔膜報價為3.9-4.7元/平方米；7um濕法基膜報價為2-2.6元/平方米；7μm+2μm+2μm濕法涂覆隔膜報價為2.7-3.8元/平方米。動力方面14μm干法基膜報價為1-1.3元/平方米，9μm濕法基膜報價1.4-1.9元/平方米，9μm+2μm+2μm濕法涂覆隔膜報價為2.8-3.5元/平方米。據隔膜企業反映，下游需求偏弱，而且受到電池廠減產隨之減產，如上海恩捷、湖南中鋰等。

電解液：市場平穩運行，EC價格持續上漲

根據中國化學與物理電源行業協會披露，電解液市場平穩運行，各家產量一般，主要是溶劑供應較為緊張，電解液在原料價格的推動下，調漲意愿強烈，部分廠家報價窄幅調漲，但是實際成交上漲情況不夠理想。現國內電解液價格普遍在3.3-4.4萬元/噸，高端產品價格在7萬元/噸左右，低端產品報價在2.3-2.8萬元/噸。

溶劑價格高位持穩，尤其EC價格，現DMC報7500元/噸左右，DEC報14500元/噸，EC報17000-20000元/噸。六氟磷酸鋰價格表現穩定，現普遍在10-11萬元/噸，部分高價成交在12.6萬元/噸。

4、負極材料：市場向穩，產銷尚可

根據中國化學與物理電源行業協會披露，現國內負極材料低端產品主流報2.1-2.8萬元/噸，中端產品主流報4.3-5.7萬元/噸，高端產品主流報7-9萬元/噸，整體價格穩定。負極材料受電池廠減產影響較小，企業普遍訂單變化不大啊，市場向穩。

三、投資建議

在2013-2018年特斯拉引領的豪華車平價周期過程中，全球范圍純電動汽車性能大幅提升，從續航到循環、成本等多維度技術創新開啟了2019年下半年由中國市場主導的運營車平價周期，從而為2022年以后的私家車平價邁出堅實一步。

新能源汽車最新銷量略低于預期，2019年有望成A級車型放量元年

建議關注在平價趨勢下通過技術創新提升市占率的新能源汽車產業鏈相關企業，如寧德時代、比亞迪、國軒高科、璞泰來、當升科技等。

四、風險提示

產業鏈降價幅度超預期；全年產銷數據低于預期。